艾布鲁（301259）：国内农村环境综合治理领先企业
——IPO观察室20220416
本期IPO摘要：
公司核心看点：
1. 艾布鲁主营农村环境治理，公司营收和利润水平处于行业中下水平，利润率水平较高。
2. 业务发展定位于农村，与大多数环保企业形成差异化竞争，应用场景具备稀缺性。
3. 国家战略关注拉动农村环境治理行业发展，但行业的技术走势较弱，在企业上市阶段应密切留意行业走势是处于破位还是反弹阶段。
目录
一、 艾布鲁（301259）：国内农村环境综合治理领先企业 ——IPO观察室20220416. 1
二、 公司及业务介绍.... 1
1. 公司业务简介.... 1
2. 营收分析.... 1
3. 可比公司的财务指标及估值.... 1
三、 行业发展投资机会.... 1
1. 行业发展状况.... 1
2. 行业板块技术走势.... 1
四、 IPO募投及询价情况.... 1
五、 结论.... 1
六、 风险提示.... 1
一、 公司及业务介绍
1. 公司业务简介
（来自经传图库）
艾布鲁是一家致力于在农村环境治理细分领域进行先进环保技术、产品研发及产业化应用的高新技术企业，提供投资、咨询、设计、施工、产品制造、运营管理全产业链解决方案。
2. 营收分析
公司 2019-2021 年分别实现营业收入 4.40 亿元/4.92 亿元/5.22 亿元，YOY 依次为41.25%/11.70%/6.09%, 三年营业收入的年复合增速 18.73%；实现归母净利润 0.53 亿元/0.59亿元/0.71 亿元，YOY 依次为 38.27%/11.54%/19.94%，三年归母净利润的年复合增速 22.76%。
2021 年公司收入按业务种类分类包括了环境治理工程（4.82 亿元，92.38%）、运营业务（0.18亿元，3.52%）、设计咨询业务（0.05 亿元，0.9%）、以及产品销售（0.17 亿元，3.19%）；其中，环境治理工程作为公司的核心业务，包括了农村生活环境治理（1.48 亿元，28.29%）、农村生态环治理（0.82 亿元，15.78%）、农村生产环境治理（2.52 亿元，48.31%）。
报告期内，公司核心业务经营较为稳定，其销售收入占比无重大变化。
3. 可比公司的财务指标及估值
公司 2021 年实现收入 5.22 亿元，同比增长 6.90%；实现归属于母公司净利润 0.71 亿元，同比增长 19.94%。
根据公布初步预测，2022 年一季度，预计公司营业收入为 6,500 至 7,600万元，较上年同比变动-12.34%至 2.49%；归属于母公司股东的净利润为 1,050 至 1,210 万元，较上年同比变动-19.63%至 8.25%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 1,050 至1,210 万元，较上年同比变动-11.73%至 1.72%。
艾布鲁相似的同行业上市公司主要有金达莱、节能国祯、博世科、永清环保、高能环境等；其中，由于公司主要定位于农村环境治理，较同行业竞争对手在客户聚焦点和业务结构方面存在差异。
假设以上述公司来看同行业状况，同行业上市公司平均收入规模（前三季度）为 24.4 亿元，平均毛利率为 33.91%，平均 PE-TTM（算术平均/剔除高值）为 19.9X。
比较来看，公司收入体量明显低于可比公司平均水平；而假设剔除金达莱，公司毛利率水平则处于剩余可比公司中位区间。
（来源：东方财富）
在整个环保行业看，公司的营收和利润水平也相对较低，相对较好的是净利率和ROE，也就是公司经营效率还是不错的，公司业绩改善的方向，主要与中国农村的发展相关——
农村规模大，一旦国家再度做出大力发展农村的政策，则环境治理也需要跟上。
二、 行业发展投资机会
1. 行业发展状况
国家战略关注拉动农村环境治理行业发展
近年来国家对农村环境保护支持力度不断加强，密集出台了多项有关农村环境治理的政策。
其中最具纲领性的《乡村振兴战略规划（2018-2022 年）》对全面开展农村环境治理划定了总体框架，也将农村环境治理提升到国家战略高度，加速了市场空间释放。
与城市环境相较，农村环境具有基础设施差、发展滞后、工农业大量污染、整体生态意识淡薄、环境治理资金依赖政府投入等特点；同时，农村地区人口呈散落居住，农业农村污染面广、分散、类型多元。我国经济发展的阶段以及农业农村的特点，决定了我国的生态保护和环境治理行业是由城市治理引领农村治理，先城市生态保护和环境治理，后农业农村生态保护和环境治理。
随着生态文明上升为国家战略，生态环境保护已经从“战略性新兴产业”提升为“支柱行业”，生态保护和环境治理不再仅是环保工程，更是民生工程，未来生态环境保护的支持力度不会减弱，并且农村环境治理产业在农村环保补齐短板，完善设施的过程中，将释放巨大的市场空间。
同时，随着农村环境治理深入推进供给侧结构性改革，实施创新驱动发展，互联网、大数据等新技术将会越来越多的应用到农村环保治理中，农业农村生态环境保护和治理也将朝着资源化、节约化、市场化、产业化、高效化、智能化、装备化、绿色方向发展；更多的 EPC、EPC+O、EPC+F、PPP 等新商业模式也将应用到农村环保中。
2. 行业板块技术走势
（来源：经传软件）
园林环保行业处于多日均线之下，中短线走弱，MACD处于线下死叉叉，整体量能以萎缩为主，整体机会较少。
但可以留意行业已接近266的低位，上图可见，这个位置对指数起了3次的托底作用，则一旦出现此位置的维稳，容易出现较强的短线反弹；
因此要注意个股上市时，是否已经处于反弹阶段，若上市后指数依然盘整或破位（266），则个股只值得拼取打新第一日的冲高收益。
三、 IPO募投及询价情况
（来源：东方财富）
公司本轮 IPO 募投资金拟投入 3 个项目及补充流动资金。
1、土壤修复药剂与污水处理一体化设备生产基地建设项目：拟在湖南长沙国家高新技术产业开发区新建生产基地，生产产品为修复药剂和水处理一体化设备，主要用于重金属固废处理、污染土壤修复、污水治理和农村环境治理等领域，为公司未来业务拓展提供有力保障。
2、营销服务与技术支持网络建设项目：拟在升级江西、贵州、广西、四川、湖北等 5 个办事处的基础上，新建安徽、甘肃、江苏、广东、辽宁等 5 个办事处，形成覆盖华东、华南、华中、西北、西南、东北的全方位营销网络，形成辐射全国重点业务地区以及业务增长潜力较大地区的营销服务与技术支持网络。
四、 结论
艾布鲁主营农村环境治理，公司营收和利润水平处于行业中下水平，利润率水平较高，因此业绩上要得到较好体现，则需结合后续国家政策对农村发展、环境治理的支持上，这是公司业务场景稀缺性导致的。
目前环保行业技术形态较弱，建议关注行业指数的重点支撑位，公司上市能否有好的上新收益，行业走势的影响度较大。
五、 风险提示
营运资金不足风险、应收账款增长较快且回款较慢风险、环保处罚风险、经营区域集中的风险、技术升级迭代及核心技术应用风险、实际控制人不当控制风险、未来规模扩张引致的管理风险等。
参考资料：
1) 公司官网
2) 华金证券-李蕙（执业证书：S0910519100001）新股专题覆盖:艾布鲁（2022 年第 34 期）-20220406
