铭科精技（001319）：国内先进汽车金属结构件制造商
——IPO观察室20220424
本期IPO摘要：
公司核心看点：
1. 铭科精技主营汽车模块的金属模具构件，行业合作口碑较好，体量一般，盈利水平在汽车零部件整体行业；
2. 国内汽车零部件行业，营收增长较快，且国际竞争力也在不断提升，行业增长空间大；
3. 在行业技术走势较弱，打新破发潮的状态下，盈利预期较好的铭科精技依然具备良好的申购价值。
目录
铭科精技（001319）：国内先进汽车金属结构件制造商 ——IPO观察室20220424 1
一、 公司及业务介绍.... 1
1. 公司业务简介.... 1
2. 营收分析.... 1
3. 可比公司的财务指标及估值.... 1
二、 行业发展投资机会.... 1
1. 行业发展状况.... 1
2. 行业板块技术走势.... 1
三、 IPO募投及询价情况.... 1
四、 结论.... 1
五、 风险提示.... 1
一、 公司及业务介绍
1. 公司业务简介
公司专业从事精密冲压模具和金属结构件的研发、生产和销售，拥有优秀的模具设计开发能力、模具制造技术和精密冲压技术，主要为汽车、办公设备、电子产品及建筑消防等行业客户提供精密冲压模具和金属结构件。
公司以优秀的模具设计能力为核心，使用模具生产金属结构件，为客户提供从金属结构件工艺设计、模具设计开发、模具制造，到金属结构件生产销售的一体化服务。
凭借过硬的设计开发能力、稳定的产品质量和完善的服务体系，公司已得到行业内知名客户的高度认可；尤其在汽车领域，与马瑞利、广岛技术、海斯坦普等全球知名汽车零部件一级供应商建立起了长期稳定的合作关系，并连续荣获“优秀供应商”、“最佳协作奖”等荣誉，产品广泛应用于日产、马自达、沃尔沃、福特、宝马、丰田等汽车品牌。
除汽车领域外，公司产品还应用于理光、京瓷、松下、三菱、唯特利等全球知名品牌。
2. 营收分析
公司 2019-2021 年分别实现营业收入 7.45 亿元/7.32 亿元/8.56 亿元，YOY 依次为 15.36% / -1.69% /16.89%, 三年营业收入的年复合增速9.85%；实现归母净利润0.86亿元/1.03亿元/0.94亿元，YOY 依次为 92.65%/20.68%/-8.72%，三年净利润的复合增长率为 28.50%。
2021 年，公司业务按产品类型分为三大板块，包括：金属结构件（6.51 亿元，76.04% ）、模具（1.51 亿元，17.67% ）以及其他业务（0.54 亿元，6.29%）。
报告期内，公司的业务收入结构基本保持稳定；其中，金属结构件是公司收入贡献的主要来源，各年度主营业务收入占比维持在 70%以上。
3. 可比公司的财务指标及估值
2021 年，公司实现营业收入 8.56 亿元，同比增长 16.89%；实现归属于母公司净利润 0.94亿元，同比增长-8.72%。
根据公司初步预测，2022 年一季度，预计实现营业收入为 19,759.25万元至 21,403.70 万元，同比增长 11.33%至 20.60%；预计实现归属于母公司所有者的净利润2,200.48 万元至 2,411.79 万元，同比增长 7.91%至 18.27%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 2,075.06 万元至 2,298.25 万元，同比增长 0.91%至 11.76%。
铭科精技相似的同行业上市公司主要有祥鑫科技、博俊科技、上海沿浦、威唐工业等；其中，威唐工业的模具收入占比相对更高些。
假设以上述公司来看同行业状况，同行业上市公司平均收入规模（前三季度）为 7.7 亿元，平均毛利率为 21.8%，平均 PE-TTM（算术平均）为 32.9X。
比较来看，公司收入体量与可比公司平均水平基本持平，毛利率则要略高于可比公司平均水平。
（来源：东方财富）
在整个汽车零部件行业看，铭科精技净利润、毛利率、ROE的水平较高；
对于初创企业来说，总市值和净资产低一点并无大碍，关键是盈利能力，这种有盈利预期的股票，在近阶段整体打新环境不景气的状态下，申购参与价值较好。
二、 行业发展投资机会
1. 行业发展状况
公司业务包括金属结构件和模具两部分；汽车行业是公司产品的主要下游市场，报告期内收入占比超过 7 成。根据公司下游应用，或可归属于汽车制造业；具体可细分为汽车模具行业和汽车零部件制造业。
1、汽车模具业
汽车模具是专用于汽车零部件生产的模具，按生产工艺不同，可划分为冲压模具、注塑模具、铸造模具等。
在模具的下游应用行业中，汽车模具使用量较大，在美国、德国、日本等汽车制造业发达国家，汽车模具行业产值占模具全行业产值的 40%以上，我国有 1/3 左右的模具产品是为汽车制造业服务的。
受益于汽车改款和换代频率的加快，我国汽车模具市场持续稳定增长；根据智研咨询相关数据，我国汽车模具行业市场规模从 2013 年的 638 亿元增长至 2019 年的 1,067 亿元。
2、汽车零部件制造业
汽车零部件行业为汽车整车制造业提供零部件产品，包括金属结构件产品、注塑件产品等。
当前全球汽车零部件产业主要由日本、美国、德国等传统汽车工业强国主导。
但自 2009 年我国成为全球汽车产销量第一大国，为了应对市场竞争并贴近整车销售地，日本、欧美大型汽车零部件供应商加大了产业转移的速度。
在汽车产销量增长和全球汽车零部件产业转移的浪潮下，我国汽车零部件行业主营业务收入整体呈增长态势。
根据 Wind 数据统计，2012年我国汽车零部件制造业主营业务收入为 22,267.26 亿元，到 2021 年主营收入已达到 40,667.65亿元，年复合增长率 6.92%。
同时，凭借稳定的产品质量、良好的客户服务、较低的生产成本，我国汽车零部件企业在国际竞争中也开始展现出良好的市场竞争力，汽车零部件出口规模持续增长。根据 Wind 数据，我国汽车零部件出口总额已经从 2011 年的 230 亿美元增长至 2021 年的 756 亿美元，年复合增长率 13.54%。
2. 行业板块技术走势
（来源：经传软件）
汽车零部件行业处于多日均线之下，中短线走弱，MACD处于线下死叉初期，下跌压力较大。
近期虽然阴跌不知，但整体量能略有提升，目前探底1342（上一年7月也有1342阶段底部），虽然上行压力大，但依然有机会在此位置筑底。
鉴于行业压力较大，申购成功的可考虑上市当天看情况做取——
若个股强势涨到临停，那可多等接下来的日子里，出现不断冲高回落阶段，再择时卖出；
若个股盘中弱势震荡，且行业跌破1342，MACD死叉范围，则适合当日小冲高择时卖出；
若行业弱势，且个股破发，则及时做好止损。
三、 IPO募投及询价情况
（来源：东方财富）
公司本轮 IPO 募投资金拟投入 2 个项目及补充流动资金。
1、清远铭科汽车（新能源）零部件产业基地项目：拟通过新建厂房进行生产基地建设，扩大公司产能。
经测算，本项目达产后，预计年均新增销售收入 33,490.00 万元，年新增净利润3,999.79 万元，税后内部收益率 13.78%，所得税后静态投资回收期（含建设期）7.88 年，项目具有良好的经济效益。
2、研发中心建设项目：本项目建设完成后，公司将在轻量化金属及高强度钢材料加工技术与应用、铝材轻量化的加工技术及应用、高精度全光亮带厚板精冲形关键技术研究与应用、新能源汽车电池盒关键技术的研究与应用、仪表盘骨架关键技术研究与应用等项目作为重点研发领域。
在募资角度看，公司一是扩大产能，是提高利润的举动；二是加大研发技术，有利于提升毛利率（高技术降低成本）及利润新增点（潜在新盈利技术的可能），对公司发展影响是正面的。
四、 结论
公司主营汽车模块的金属模具构件，行业合作口碑较好，公司体量一般，盈利能力较好；
行业基本面上，无论是汽车模具还是零部件行业，国内的整体营收和增长能力都在不断上升；
这种盈利能力较好的公司，在行业技术面走弱，以及打新破发潮的状态下，依然具备良好的申购价值。
五、 风险提示
下游车型或产品销售不及预期的风险、新能源汽车对公司持续经营可能构成的风险、技术失败风险、技术泄露风险、产品质量控制风险、公司规模扩大引致的管理风险、应收账款无法及时收回风险、高新技术企业税收优惠不能持续的风险、土地及厂房权属瑕疵风险等。
参考资料：
1) 公司官网
2) 华金证券-李蕙（执业证书：S0910519100001）新股专题覆盖:铭科精技（2022 年第 37 期） 新股专题报告-20220424
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