市场震荡加剧，固收+成为很多投资者的“心头好”。其凭借配置超80%的债券基金打底，保持了整体稳健的风格。而其中有一类却是“特例”存在，进攻时是“最锋利的茅”，而防守时却“伤的最深”，它就是可转债基金。

可股可债，双重属性

可转债又叫“可转换公司债券”，它本身是一种债券，但和一般债券不同的是，它按规定在一定期限和条件时可以把持有的债券转换成该公司股票。“可债可股”是其最大的特点。

（图片来源：wind）

最早的可转债券在1992年发行，但是在25年后也就是2017年，固收+基金的兴起，固收+中可转债配置比例和和市场都出现了较为明显的增长。

固收+基金里的收益“利器”

想要在固收+基金范畴内，把追求超额收益发挥极致的基金经理和基金产品依然不少，而可转债也成为了固收+基金获得更大收益的来源之一。我们看到从2017年开始，高风险的固收+基金可转债占比一路上涨，在2019年达到了14%左右的比例。

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并且过去一年来，可转债是“固收+”产品寻求更高增值收益的优选品种之一。从数量来看，截止 2021 年底，市场中可转债基金共 89 只。从规模来看， 2017 年底至 2021 年底可转债基金规模从 73 亿元增长至 1312 亿元，增长近 17 倍。业绩表现看，2021 年可转债基金整体表现良好，基本实现正收益，82%的可转债基金收益率达到 10%以上。可转债也一度被认为是固收+基金增厚收益的“主力军”。

可转债在遭遇行情“寒冬”时，也可能是毒药。

数据统计，今年截止到三月底，有超过90%的固收+产品存在亏损，而这其中又属可转债基金亏损最多。正所谓“成也萧何，败也萧何”，在股市出现大幅下跌的行情中，与股票关联性较强的可转债自然也受到直接牵连。从5月24日截取的数据看，今年以来跌幅超过20%的混合债基就有11只，而其中“固收+”基金南方希元转债更是以跌幅25.5%，成为跌幅榜“第一”。

（图片来源：经选基金）

（图片来源：经选基金）

从持仓股票看，其前十大持仓股出现了药明康德、海康威视、宁德时代等，这类皆是今年调整幅度较大的个股。

另外，除了股票市场，债券市场也依然会受到一定程度影响。十年期国债期货出现小幅下跌，中美十年期国债倒挂等因素，都让债券市场表现平平。屋漏偏逢连夜雨，南方希元转债配置的债券也不容乐观。其中配置比例靠前的川投转债和温氏转债跌幅最大，超过8%。

因此，即使是固收+基金，当配置的稳健资产收益不够多，甚至无法弥补“+”部分权益资产带来的亏损。那么稳健的固收+基金也容易变成固收“-”。因此对于追求稳健的投资者来说，固收+基金中组合可转债并不是合适的选择，高收益也同样带来了高风险，甚至可能把原本的稳定收益“蚕食”。而风险和稳健都各半风格的投资者也并非说就完全适合此类基金，在市场出现明显下行时，依然要做好仓位控制以及风险规避操作。