鼎际得（603255）：
国内高效能催化剂的专业提供商——IPO观察室20220710
本期IPO摘要：
(资料图)
公司核心看点：
1. 公司的主营为提供聚烯烃高效能催化剂和化学助剂，其收入规模及净利润水平较同业低，毛利率、净利率、ROE水平较高。
2. 公司所属行业为化学原料，目前处于辅助线下，资金以流出为主，中短期都以弱势震荡为主；
3. 细分行业属于高分子材料，此行业随经济发展和市场规模增大呈稳步增长，国产化代替进口进程加速，有利于企业发展。
目录
鼎际得（603255）： 国内高效能催化剂的专业提供商——IPO观察室20220710 1
一、 公司及业务介绍.... 1
1. 公司业务简介.... 1
2. 营收分析.... 1
3. 可比公司的财务指标及估值.... 1
二、 行业发展投资机会.... 1
1. 行业发展状况.... 1
2. 行业板块技术走势.... 1
三、 IPO募投及询价情况.... 1
四、 结论.... 1
五、 风险提示.... 1
一、 公司及业务介绍
1. 公司业务简介
公司是国内少数同时具备聚烯烃高效能催化剂和化学助剂产品的专业提供商。
凭借优质的产品质量和技术工艺，公司主要产品已通过瑞士SGS认证和欧盟Reach认证，广泛应用于塑料等高分子材料。
截至目前，公司主要客户已覆盖中石油、中石化、中海油、中国中化、国家能源集团、延长石油、中煤集团、恒力石化、浙江石化、万华化学、宝丰能源等大型国企或上市公司。
2. 营收分析
公司2019-2021年分别实现营业收入4.42亿元/5.28亿元/7.31亿元，YOY依次为17.50%/19.58%/38.49%,三年营业收入的年复合增速24.85%；实现归母净利润1.05亿元/1.03亿元/1.32亿元，YOY依次为48.16%/-1.79%/27.60%，三年归母净利润的年复合增速22.91%。
最新报告期，2022Q1公司实现营业收入2.81亿元，同比增长23.21%；实现归母净利润0.37亿元，同比增长12.17%。
2021年，公司主营业务收入按产品类型分为四大板块，包括催化剂（1.36亿元，18.61%）、抗氧剂单剂（2.88亿元，39.44%）、复合助剂（3.04亿元，41.56%）、以及其他产品（0.03亿元，0.40%）。
报告期间，公司催化剂的销售收入呈增长趋势，销售占比也相应地由2019的22.00%提升至2021年的39.44%，主要原因系新增巨正源、利安隆等客户，加之公司新建车间的产能释放。
3. 可比公司的财务指标及估值
2021年度，公司实现营业收入7.31亿元，同比增长38.49%；实现归属于母公司净利润1.32亿元，同比增长27.60%。
根据公司初步预测，2022年1-6月预计实现营业收入约为40,650.50万元至44,929.50万元，较上年同期增长23.71%至36.74%；预计实现归属于母公司股东的净利润约为7,008.25万元至7,745.96万元，较上年同期增长21.05%至33.79%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润约为6,807.15万元至7,544.86万元，较上年同期增长14.32%至26.71%。
鼎际得的主营产品围绕高分子领域的催化剂、抗氧剂单剂以及复合助剂。其中，催化剂知名企业有向阳科化，北京奥达、上海立得等未上市公司，无法进行有效比较；因此仅在抗氧化单剂板块、选取利安隆为可比上市公司，在复合助剂板块、选取呈和科技为公司的可比上市公司。从上述可比公司情况来看，平均收入规模为20.10亿元，平均PE-TTM（剔除负值/算数平均）为28.65X，平均毛利率为35.53%。
相较而言，公司的收入规模和毛利率皆不及同业平均水平，处于行业的中下位区间。
（来源：东方财富）
从整个化学制品行业看，公司的净利润较低，经营效益就相对较低，最新报告期（2022年Q1）的净利润同比增长12.1%，即公司还是赚钱的，综合起来看净利润水平对公司上市表现影响一般。
毛利率、净利率、ROE的水平较高，说明企业的经营能力、盈利能力、投资回报率较好，利于个股上市中期表现。
二、 行业发展投资机会
1. 行业发展状况
根据产品类型，公司归属于高分子材料行业。
高分子材料使用量大，应用面广，随着经济发展和市场规模扩大呈现出稳步增长；
根据国家统计局的统计数据，2020年我国初级形态塑料、化学纤维、合成橡胶、涂料产量分别达到10,355.30万吨、6,126.50万吨、739.80万吨和2,459.10万吨，分别对应2014年至2019期间产量年复合增长率依此为6.20%、5.95%、6.28%和8.01%，已超额完成“十三五计划”设定的增长目标。
公司主营产品主要围绕聚烯烃领域；聚烯烃作为我国经济和生产生活的重要原料之一，因价格低、性能优的特点而被广泛地应用于工业、农业、包装及日常工业中，在塑料工业中占据着重要地位。
然而，由于我国聚烯烃行业起步较晚，聚烯烃产品以中低端通用料为主，高端聚烯烃产品严重依赖于进口，造成供需不匹配的局面。
未来随着烯烃产业技术创新转型升级，国产化替代进程加速，我国聚烯烃产能有望逐步扩大回升。
2. 行业板块技术走势
（来源：经传软件）
行业走势上，指数处于辅助线下，中线趋势走弱；
流动资金持续翻绿，虽捕捞季节还处于金叉状态，但处于「辅助线下+资金持续流出」的状态，金叉的反弹力度也较弱。
若个股上市的阶段行业依然处于辅助下，则对新股的上市表现也有一定的压力影响。
三、 IPO募投及询价情况
1、年产15000吨烷基酚、15000吨抗氧剂项目：本项目将依托原厂区现有的公用配套设施，大幅提升公司的抗氧剂产品的经营规模。经测算，项目建成后，公司预计新增年均销售收入70,240.41万元，新增年均净利润19,182.60万元，项目回收周期为2.86年。
2、年产125吨聚烯烃催化剂装置新建项目：本项目将依托原厂区现有的公用配套设施，大幅提升公司的催化剂产品的经营规模。经测算，项目建成后，公司预计新增年均销售收入18,500.00万元，新增年均净利润6,692.15万元，项目回收周期为4.72年。
3、年产300吨聚烯烃催化剂、13000吨改性剂、7000吨预混剂、6500吨抗氧剂项目：其中，年产300吨聚烯烃催化剂项目的主要内容包括年产150吨气相聚丙烯催化剂、50吨聚乙烯催化剂、100吨淤浆聚乙烯催化剂。
经测算，项目建成后，公司预计新增年均销售收入为77,103.75万元，新增年均净利润20,769.01万元，项目回收周期为3.06年。
以上项目均为投产扩大生产规模，未有用于核心技术的开发与研究，企业中期竞争力（炒作空间）会有一定缺失。
四、 结论
公司的主营为提供聚烯烃高效能催化剂和化学助剂，其收入规模及净利润水平较同业低，毛利率、净利率、ROE水平较高。
公司所属行业为化学原料，目前处于辅助线下，资金以流出为主，中短期都以弱势震荡为主；
细分行业属于高分子材料，此行业随经济发展和市场规模增大呈稳步增长，国产化代替进口进程加速，有利于企业发展。
五、 风险提示
产品价格波动风险、原材料价格波动风险、安全生产风险、客户集中度较高的风险、寄售业务风险、公司管理风险、实际控制人控制风险、自建的临时建筑被拆除风险、资产负债率增加以及偿债风险、存货规模相对较高的风险、应收账款回收风险、毛利率波动风险、环保政策风险、即期回报被摊薄的风险等风险。
参考资料：
1) 公司官网
2) 华金证券-李蕙（执业证书：S0910519100001）新股专题覆盖:鼎际得、农心科技、华大九天、英诺特（2022年第73期）-20220712
