江波龙（301308）：

国内高端存储器龙头——IPO观察室20220724

本期IPO摘要：

公司核心看点：

1. 公司主要从事 Flash 及 DRAM 存储器的研发、设计和销售，其收入规模及净利润水平、ROE较同业高，短期赚钱能力强，而毛利率、净利率较低，中长期的表现有待考验；

【资料图】

2. 公司所属行业为半导体元件，目前处于辅助线上，资金以流入为主，且板块前期并未涨高，公司上市容易受到板块氛围好的影响，从而有较好的短线表现；

3. 在行业基本面上，现代的数据存储需求在指数级增长，半导体存储出货量持续大幅增长，市场总体规模保持长期增长趋势。

江波龙（301308）：国内高端存储器龙头——IPO观察室20220724 1

一、公司及业务介绍.... 1

1. 公司业务简介.... 1

2. 营收分析.... 1

3. 可比公司的财务指标及估值.... 1

二、行业发展投资机会.... 1

1. 行业发展状况.... 1

2. 行业板块技术走势.... 1

三、 IPO募投及询价情况.... 1

四、结论.... 1

五、风险提示.... 1

一、公司及业务介绍

1. 公司业务简介

公司主要从事 Flash 及 DRAM 存储器的研发、设计和销售。

公司聚焦存储产品和应用，目前已形成嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大产品线，拥有行业类存储品牌FORESEE和国际高端消费类存储品牌 Lexar（雷克沙）。

公司经过多年技术积累与品牌沉淀，凭借产品品质与技术服务方面的竞争力，与国内外较多知名厂商形成合作关系。

公司曾多次荣获联想、深信服、中兴通讯、清华同方等客户授予的“优秀供应商”等荣誉称号。

2. 营收分析

公司 2019-2021 年分别实现营业收入 57.21 亿元/72.76 亿元/97.49 亿元，YOY 依次为35.29%/27.19%/33.99%,三年营业收入的年复合增速 32.11%；实现归母净利润 1.28 亿元/2.76 亿元/10.13 亿元，YOY 依次为 326.73%/115.48%/266.73%，较 2018 年实现扭亏为盈。

最新报告期，2022Q1 公司实现营业收入 23.30 亿元，同比下降 5.77%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比下降20.75%。

2021 年，公司主营业务收入按产品类型分为五大板块，包括嵌入式存储（47.81 亿元，49.04%）、固态硬盘（21.00 亿元，21.55%）、移动存储（22.14 亿元，22.71%）、内存条（6.53 亿元，6.69%）及其他（0.002%）。

其中，内存条是公司 2020 年新推出的产品，尚处于市场推广期，收入贡献较小，但增速较快。

3. 可比公司的财务指标及估值

2021 年度，公司实现营业收入 97.49 亿元，同比增长 33.99%；实现归属于母公司净利润 10.13亿元，同比增长 266.73%。

基于公司目前的经营状况和市场环境，公司预计 2022 年上半年营业收入为 47.00 亿元至 51.00 亿元，同比下降 11.35%至 3.80%；归属于母公司股东的净利润为 3.60亿元至 4.10 亿元，同比下降 47.08%至 39.73%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 3.64 亿元至 4.16 亿元，同比下降 39.90%至 31.31%。

公司主营业务为半导体存储器的研发与制备，选取主营产品同为半导体存储器的德明利、朗科科技、兆易创新、北京君正、东芯股份作为可比公司。

根据可比公司情况，平均收入规模为35.82 亿元，平均 PE-TTM 为 39.59X，平均毛利率为 31.15%。

比较而言，公司收入规模高于可比公司，但毛利率低于行业平均水平。

（来源：东方财富）

从整个半导体行业看，公司的净利润和ROE较好，即经营效益及投资回报率好；

而毛利率、净利率较低，说明企业赚钱效率低、全部资产的盈利能力较低，中长期的竞争力有所缺失。

二、行业发展投资机会

1. 行业发展状况

公司专注于 Flash 及 DRAM 存储器的制造，根据业务类型，公司归属于半导体存储行业。

半导体存储行业为全球集成电路产业的核心分支。存储器是指利用磁性材料或半导体等材料作为介质进行信息存储的器件，半导体存储器利用半导体介质贮存电荷以实现信息存储，存储与读取过程体现为电荷的贮存或释放。半导体存储市场中，DRAM 和 NAND Flash 占据主导地位。

半导体存储器作为电子系统的基本组成部分，是现代信息产业应用最为广泛的电子器件之一。

随着现代电子信息系统的数据存储需求指数级增长，半导体存储出货量持续大幅增长，另一方面，由于存储晶圆制程基本按照摩尔定律不断取得突破，单位存储成本在长期曲线中呈现单边下降趋势，市场的总体规模在短期供需波动中总体保持长期增长趋势。

2. 行业板块技术走势

（来源：经传软件）

行业走势上，指数处于辅助线上，中线趋势走好；

流动资金持续翻红，捕捞季节金叉初期状态，前期半导体也没有随大盘快速上涨，目前依然处于相对低位状态，江波龙上市后在短线上或有较好的表现。

三、 IPO募投及询价情况

公司本轮 IPO 募投资金拟投入 2 个项目和补充流动资金。

1、江波龙中山存储产业园二期建设项目：项目实施主体为全资子公司中山江波龙，拟新建研发及测试等场地，购置软硬件设备，引进更多优秀研发人才，扩充现有测试产能及丰富研发技术储备，缓解现有成品测试产能瓶颈，提高公司盈利能力，并提供更好的公司核心技术保密外部环境，减少核心技术外泄的风险。目前公司封测环节主要通过外协完成。通过本项目实施，公司将扩充已有的测试产能，满足公司不断增加的测试需求，提升公司的盈利能力。

2、企业级及工规级存储器研发项目：项目实施主体为全资子公司上海江波龙数字技术有限公司，项目围绕企业级及工规级存储器方向，购置一批先进的软硬件研发设备，广泛吸收一批具备软、硬件、算法开发等经验的国际化背景研发人才，搭建先进的存储产品测试和验证平台，快速形成企业级及工规级存储器研发能力，抢占行业战略制高点、进一步培育公司优势产品，提升公司品牌影响力。

公司募资的钱有扩大规模+研发的项目，即对企业短期和中长期表现都有积极的促进作用。