中国金融市场国际化加速

中国金融市场国际化进程正不断加快，其中人民币和A股的国际化加速度。今年8月人民币国际支付份额为2.22%，创下2016年1月以来的最高水平，助力人民币重夺全球第五大活跃货币。9月23日，标普纳A、富时扩容同日生效，至此A股已经全面加入了包含MSCI在内的三大国际指数。与此同时，监管方面也为金融市场的对外开放和国际化铺路，以QFII/RQFII额度的全面取消为例，其将大幅提升境外投资者参与境内资本市场的便利性，境外资金和境外机构双双入场的A股国际化将来临。

8月汇率破“7”，并未对人民币国际化进程构成明显冲击。

环球银行间金融通信协会(SWIFT)发布的最新报告指出，8月人民币国际支付份额从7月的1.81%上升至8月的2.22%，不但创下2016年1月以来的最高水准，还助力人民币国际支付排名提升一位，重夺全球第五大活跃货币。

SWIFT对此解释称，8月人民币支付价值较7月份上升15.27%，而同期其他所有支付货币的支付价值则环比下降5.92%。

在多位国有大型银行跨境业务部门人士看来，8月人民币国际支付份额之所以明显回升，一方面是人民币汇率在破7后未必呈现明显的贬值预期，令越来越多海外机构反而愿意接纳人民币，另一方面8月德债日债在负收益率轨迹上越走越远，美债收益率持续走低的情况下，人民币国债收益优势反而日益凸显，吸引大量海外机构通过跨境贸易结算等渠道获取人民币头寸配置人民币债券，以此获取稳健的资产收益。

与之对应的是，全国银行间同业拆借中心公布数据显示，8月境外机构投资者净买入699亿元人民币债券，持有人民币债券规模随之涨至20247.01亿元，创历史新高。

一位股份制银行跨境业务部门负责人向记者指出，8月人民币国际支付份额上升的另一个原因，是美元流动性并未随着美联储降息而趋于宽松，反而因美国一级交易商超储货币持有量骤降而出现隔夜回购利率飙涨状况，导致大量跨境贸易企业嫌美元融资成本大涨而放弃采取美元付款方式，转而使用人民币进行跨境贸易结算。

“在短期内，这无疑给人民币国际化带来了新的发展机遇。”他认为。

人民币再获青睐

在8月创下2016年1月以来最高水准前，7月人民币国际支付份额却从6月的1.99%降至1.81%。

SWIFT对此指出，尽管7月份人民币支付价值相比6月上升0.33%，但同期其他所有支付货币的支付价值则上升9.72%，令人民币“相形见绌”。

“这背后，是7月份国际金融机构与企业担心人民币有贬值压力，因此暂时不大敢接收人民币。”上述股份制银行跨境业务部门负责人向记者透露，加之8月份美元指数上涨约2.4%，导致不少跨国企业在跨境贸易结算环节倾向使用美元资金。

“这也给国内企业构成相当高的换汇付款压力。”他透露。一方面美联储降息并未令美元流动性趋于宽松，不少国内外贸企业发现在境内外拆借美元头寸支付货款的融资成本居高不下，明显压缩了自身贸易利润，另一方面当时部分银行也加强了外贸合同背景真实性核查，杜绝部分企业借跨境贸易换汇转移美元资金出境，也令众多外贸企业感到外贸换汇付款流程被拉长。

“到了8月，换汇压力一下子骤然减轻了很多。”这位股份制银行跨境业务部门负责人告诉记者。究其原因，当月很多境外机构企业反而纷纷要求境内企业在跨境贸易结算环节尽可能多地支付人民币，甚至不少此前坚决要求收取美元的境外企业也骤然转向，强烈“拥抱”人民币。

究其原因，一是8月以来中资银行在离岸美元/人民币掉期市场卖出美元头寸，令一年期美元/人民币掉期交易点数维持在低位(对应的中美利差仅有约30个基点)，令市场骤然发现人民币贬值预期大幅收窄，二是美联储降息，中美利差持续扩大至约160个基点，令越来越多海外机构企业倾向获取人民币转而买入人民币债券获取稳健可观的资产收益。

一位香港银行外汇交易员向记者透露，8月不少境外贸易企业通过跨境贸易结算获得人民币头寸后，要么通过债券通渠道买入相对收益较高的人民币国债，要么直接在离岸市场认购挂钩人民币债券的各类结构性票据，博取年化3%-4%的无风险利差收益。

“更重要的是，很多境外企业发现8月以来美元走强导致非美新兴市场货币纷纷贬值，但人民币汇率则显得相对坚挺，不但跌幅远远小于阿根廷比索、匈牙利福林等新兴市场货币，还对欧元、英镑等深陷英国脱欧风波的传统储备货币有一定的升值，因此他们倾向在企业跨境资金池里加仓人民币头寸，以对冲一篮子货币汇率大幅波动风险。”他指出。这也是8月以来一些跨国企业借助跨境资金池业务向境外总部“输送”大量人民币的主要原因之一，但此举无疑很大程度提升了人民币国际支付份额。

“对冲”一篮子货币汇率波动

在多位业内人士看来，8月份人民币国际支付份额创2016年1月以来新高，某种程度表明即便汇率跌破“7”，也无碍人民币国际化进程提速。

“事实上，我们近期调研发现，越来越多海外机构企业加仓人民币头寸，不仅仅是为了博取人民币升值与人民币债券无风险利差收益，还有对冲不同国家汇率大幅波动风险的考量。”一位海外咨询机构研究部门负责人向记者透露。具体而言，相比欧元、美元、英镑、阿根廷比索、土耳其里拉等货币今年以来波动性大幅增加，人民币汇率整体波动幅度依然相对平稳且兑一篮子货币汇率整体保持基本稳定，因此不少海外机构企业正打算加大配置人民币力度，以对冲一篮子货币汇率大幅波动风险。

在他看来，当前多数跨国企业特别害怕各国货币汇率大幅贬值风险，因为这会令他们贸易利润骤然大幅缩水，甚至扭盈为亏。因此在通过传统汇率对冲工具规避汇率异常波动风险同时，加仓人民币头寸同样被视为一项行之有效的缓释汇率风险操作策略。

一家欧美资管机构亚太区负责人向记者透露，除了将人民币作为储备货币的配置力度从当前的3%提升至约7%，他们还在考虑将部分人民币头寸拆借给外部大型跨国企业，一则便于后者用人民币与中国企业扩大跨境贸易规模，二则他们也能从中获得可观的人民币拆借收益。

“这也主要得益于当地银行人民币业务的蓬勃发展。”他表示。目前很多银行协助“一带一路”沿线等国家当地银行搭建人民币账户创设、人民币现金管理、人民币贸易融资、人民币贷款、人民币汇率风险对冲等业务流程，从而进一步扩大了人民币在海外的使用范畴，此举势必进一步带动人民币国际支付份额的持续提升，进而形成人民币储备货币增加与使用范畴扩大的良性循环。