随着基金2020年一季报披露完毕，绩优债基一季度的操作路径也浮出水面。一季度债市较为震荡，对此，有的纯债基金采取灵活波段操作取得了亮眼业绩，部分二级债基则通过调整转债仓位获取超额收益。展望后市，多位基金经理认为，未来债市可能仍将维持震荡格局，操作上要更为谨慎、灵活。

投资策略灵活多样

春节长假前，10年期国债收益率下行速度较为平缓。春节长假后，10年期国债收益率由春节长假前的3.0%下行至2.8%左右。2月下旬至3月，海外疫情持续蔓延，市场风险偏好大幅下降，10年期国债收益率突破2016年低点水平。

部分绩优债券基金回顾了一季度投资策略，长安泓润纯债债券型基金经理刘兴旺坦言，2月之前组合配置较为保守，杠杆较低，导致基金前期表现较为平庸。复工复产有序推进过程中，积极挖掘市场机会，积极做陡收益率曲线，并大幅提高组合杠杆，增持3-5年期利率债，整体效果不错。

银河泰利纯债债券型基金经理韩晶表示，一季度，基金以利率品种配置为主，年初降准后，降低了组合久期，在海外疫情持续蔓延后，基金加大了长端利率品种的配置力度和波段操作力度，久期相比上季度有所提升。

部分一季度业绩排名靠前的二级债基，则针对可转债仓位和结构进行了灵活调整。天弘添利债券型基金经理杜广表示，1月底，观察到创业板的市场变化，加上转债市场情绪处于狂热状态，估值偏高，意识到了市场的风险，于左侧及时减持了偏成长风格类型的转债。2月、3月市场大幅震荡，利用市场情绪的波动，进行了逆向操作。

“一季度维持基本的债券持仓，对转债仓位和结构进行了灵活调整，并对部分中期看好的转债进行了转股操作。”华夏双债增强债券型基金柳万军称。

二季度债市投资要更为谨慎

展望后市，万家鑫悦纯债债券型基金经理周潜玮认为，当前债券收益率的绝对水平不高，二季度基本面和政策面均有可能出现超预期的变化，从而导致债券市场出现更多的波动。继续关注政策变化带来的市场风险偏好的波动，以及资金价格是否有一定的下行空间，做好组合的流动性管理，在保持组合稳定的基础上，采取择机波段操作的策略。

南方丰元信用增强债券型基金经理杜才超则提醒要防范信用风险。“利率债方面，利率有望延续下行趋势。信用债方面，需要密切关注发债主体的基本面变化。”

对于二季度投资策略，农银汇理金盈债券型基金经理郭振宇表示，杠杆策略仍然是组合运作的重点方向之一。考虑到当前国债收益率下行幅度较大，且积极的财政政策将更加积极有为，收益率曲线走陡概率较大，组合久期方面将根据政策及市场变化适当降低，控制净值回撤。由于今年信用类资产供给仍将继续发力，商业银行金融债预计仍将维持一定的利差，相比同期限利率债性价比较高，组合将择机对部分优质商业银行金融债进行增持。