《科创板日报》12月9日讯（记者 敖瑾） 在不久前闭幕的第二十四届高交会上，深圳天使母基金作为深圳科创链条的重要一环，被安排在了展区的核心位置。今年，深圳天使母带来了所投的70多个高新技术项目，数量创下历年最高，其中有21个项目入选优秀创新产品展示区。

深圳天使母基金成立于2018年，由深圳市财政局出资，总规模100亿元，是国内规模最大的投向早期项目的政府引导基金。如今四年过去，天使母基金在全国遍地开花，深圳天使母基金也开始步入收获期。

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据深圳天使母基金管理公司总经理李新建向《科创板日报》记者介绍，目前，基金已设立子基金70余只，所投项目共计652个，项目整体估值增幅已接近一倍，其中，有112个估值超1亿美元的潜在独角兽企业，4个估值超10亿美元的独角兽企业。

李新建告诉记者，深圳天使母基金每半年就会做一次系统性的复盘和总结，600多个被投项目、70多个合作GP，为其积累了丰富的创投行业研究样本。当前，深圳天使母基金正试图运用这些实践的经验和洞察的积累，拓宽下一阶段助力创新创业的能力边界。

深圳天使母基金今年出资保持平稳

公开资料显示，深圳天使母基金有两大股东：深投控以及深创投，前者是最大的国有资本投资公司，后者是最大的国有控股创投企业。李新建告诉《科创板日报》记者，从设立之初起，深圳天使母基金获得的政策指示就是，对标市场化机构建立体系。

“首先是薪酬制度方面，绩效考核与业绩挂钩；与此同时，管理费的浮动亦与政策效益、经济效益挂钩。第三方面是市场化业务，如直投业务就是完全参照市场化机构的实践。”

作为一支紧贴市场的政府引导基金，深圳天使母基金对于市场环境的变化反应迅速。注意到年初市场环境出现变化，深圳天使母基金随即在今年5月组织了一次子基金会谈。

当时的调研结果显示，子基金出资数量环比下降20%-30%。“总体来讲，下降幅度还是比较小。事实上目前来看，11月的数据显示是又有所回暖的。”而对于受到了市场影响的子基金，深圳天使母基金也有一套应对的解决方案。

李新建表示，对于子基金项目投资计划，深圳天使母基金设置了一定比例的“容忍度”。

“子基金自行做好投资计划，比如说三年的投资期，每年投资额计划多少，只要是合理的，我们就会把这个计划在合伙人大会上约定下来。在考核时，我们设置了一个70%的容忍度，让子基金能够合理地应对市场的变化。”

对于投资进展较为缓慢的子基金，深圳天使母基金方面也会给予协助。“子基金关注的领域以及项目获取来源都有自己的特色，如果投得慢是因为项目源少了，那我们会根据它感兴趣的行业领域推荐一些项目；如果是存在募资难的问题，也会提示子基金尽早谋划，提前了解LP打款有无问题，若有问题则提前做好替代方案。我们作为政府引导基金，也会加快出资进度。”

尽管市场存在较多来自于机构募资难的声音，但李新建表示，在子基金中，其他LP出资没有按时到位的情况较少出现。

李新建告诉《科创板日报》记者，今年深圳天使母基金的出资并未受到市场环境影响，仍保持着平稳的出资节奏。“之前大概是13-15亿的子基金投资安排，今年基本上也是18个亿左右，基本与去年持平。”

不止于资金的初创项目服务生态

除出资子基金外，去年末开始，深圳天使母基金还开启了直投业务：在子基金投资的项目中，选出其中更优质的标的进行直投。为此，天使母基金内部设置了专门的直投团队，该团队分为三个小组，分别负责新一代信息技术、生物医药、新材料与智能制造三大领域项目的直投工作。

李新建表示，深圳天使母基金在直投方面脚步正在加快。“直投是去年12月才开始，到今年10月，我们已经投出了9000多万元，投资决策了12个项目。”

深圳天使母基金开启直投，很重要的原因是为最优质的项目提供不止于资金的更多维度的赋能。“投早期仅给钱是不够的。在天使投资领域，国内更多的是机构投资者，为初创企业赋能方面，投入的力量还不够。”

李新建表示，深圳天使母基金一直致力于搭建一个服务于初创企业的生态体系，出资只是这个完整体系的其中一个环节，其他服务还包括：投融资路演、政策咨询服务、创业培训指导、与银行机构投贷联动、协助企业进行人才招聘、为初创企业对接科研和产业集团资源、运营天使荟孵化器等。

这其中，对接科研资源是现阶段较为重要的工作。“国内科技成果转化是一大难题。当前，科研领域包括科研机构、大学都在改革，我们从金融角度也希望可以支持科研成果转化。”

为此，深圳天使母基金采取的做法是：给被投的初创企业与科研机构、大学实验室做对接。“如果他们达成合作，一方面可以为企业做科技赋能，同时也为科研团队实现了科学成果转化，解决科研成果转移转化过程中信息不对称问题。”

除了与科研团队对接，深圳天使母基金还在助力创业企业与上市公司、产业集团的对接。

李新建介绍，从数据上看，中国前十年早期投资的退出方式中，61%靠的是IPO，上市退出成了主要退出渠道，而产业并购所占的比例还相对较少，而产业并购还有很大的想象空间，加强小企业与大型产业集团的对接，对推进科技成果转化、业务合作、研发合作以及战略投资及并购交易，都有很大意义。

李新建表示，深圳天使母基金今年开展这个内部称为“产业加速计划”的项目以来，已经有10多家小企业实现了和科研成果端的合作；产业集团方面则更多，已有20多家产业集团与初创企业建立了合作关系。

积累样本，开展创投行业研究

作为政策型母基金，深圳天使母基金出资体系下的60多支子基金和大量被投初创企业，让它获得了创投行业丰富的研究数据和样本。李新建表示，深圳天使母基金一直在做相关的分析研究工作。

比如，为应对经济下行影响，今年的复盘分析中增加了现金流维度的分析，对于被投项目，天使母基金设定了一个9个月的安全线。“现金流消耗量与可支配现金进行匹配，如果在9个月的安全线以下，我们会做红灯提示。对于资金消耗量大，但造血功能又不足的项目，我们会提示子基金给予重视。”

深圳天使母基金还以被投项目为样本数据，研究初创企业的发展规律。“如研究生创业和博士生创业会不会有优势差异；车库创业、实验室创业以及大企业团队创业，哪一个在后续可能跑得更快。”李新建介绍，这些相关的研究结论除了与子基金分享外，还会作为相关的政策建议，助力接下来的科创人才支持政策更具针对性。

除了对项目进行复盘，在与众多创投机构的合作过程中，深圳天使母基金也总结了对GP的观察。“CVC投资的成功率事实上会比纯财务投资机构要高，但CVC的问题是，它出手相对而言会比较谨慎，因为多数CVC只投自身的主营领域，因此选项目花的时间也会较长。”

李新建进一步表示，从去年开始，深圳天使母基金开始重点布局“新型投资机构”。

这些新型投资机构包含孵化器、技术源头单位、CVC、国际投资机构等，它们更注重科研成果的转化和初创项目的孵化，并不只是以赚钱作为首要目的。南方科技大学、深圳湾实验室、粤港澳大湾区数字经济研究院等，都是深圳天使母基金目前合作的新型投资机构。

在与各种不同类型的机构投资方合作的同时，深圳天使母基金正在加大与个人投资者的互动。今年6月，深圳天使母基金发起成立深圳市天使投资协会，聚集了一批天使投资个人，包括有超20年天使投资经验的杨向阳、腾讯三号人物曾李青、比亚迪的共同创办人夏佐全、中国青年天使会会长李竹、腾讯第一位外部投资人刘晓松。

“深圳天使母基金目前首批发动了60多个天使投资人，希望利用行业领头人的影响力，培育发展一批有天使情怀的投资人，为他们提供一个互相交流的平台，能看到一些机构都还没看到的项目，挖掘出更好的更具有前沿性、颠覆性的项目。”李新建表示。

做政府与市场之间的桥梁

如今，深圳天使母基金已经走过成立的第四个年头，正在从一支基金的早期阶段逐渐进入收获阶段。

截至目前，深圳天使母基金出资额已接近60亿元，合作GP共76个，实际投资子基金超过60支，被投项目超过650个。据李新建介绍，这些项目在被投时期估值仅几千万元，而现在有110多个项目的估值已经达到了1亿美元，其中4个还成为了估值达到10亿美元的独角兽。

李新建表示，目前深圳天使母基金已经把生态体系基本搭建起来，“服务初创企业的架构初步有了一个雏形。”

对于深圳天使母基金的定位，其认为，更多的应当是做政府和市场之间的桥梁，“给深圳的初创企业、早期投资，营造一个更好的营商环境，让深圳成为一片创新创业沃土，形成初创企业不断产生，持续成长的市场环境。”

李新建表示，目前国内正在攻关科技创新领域，政府支持创业支持风险投资非常重要。

“政府的投资应该继续加大对创投领域的支持，特别是对科技创新的天使投资领域的支持，除了资金投入外，还有鼓励投资人的一系列政策措施，让LP更加放心、积极主动地进行早期投资、创新项目投资。”