被誉为“汽车金融第一股”的东正金融股价逼近历史低位。同花顺数据显示，截至5月14日上午10点半，东正金融(HK2718)的股价为2.32港元/股，跌幅达6.07%。昨日，东正金融股价曾下探至低位2.23港元/股，但最终收涨至2.47港元/股。而目前2.32港元/股的价格，已经较上市发售价3.06港元/股下滑了24.18%。

上市首日曾“破发”

资料显示，截至2018年12月31日，共有25家汽车金融公司获银保监会许可并受其规管。其中，上海东正汽车金融股份有限公司(简称“东正金融”)专注提供购买豪华品牌汽车的金融产品和服务，其控股股东正通汽车从事经销商业务近20年。

从透露上市计划时起，东正金融便成为业内关注的焦点，并被认为有望成为“汽车金融第一股”。不过，在港交所披露上市招股书后不足一周，东正金融的上市计划就有所调整。新京报记者梳理后发现，东正金融于3月14日首次披露全球发售公告，并在其后的3月20日宣布，下调发售价和延迟上市。

按照东正金融3月25日更新的补充招股章程等文件，其发售价将调低至每股3.06港元，预期自全球发售收取的合计所得款项净额(扣除应付的包销费用及其他估计开支后)约为15.335亿港元。按照调整前的招股书，东正金融给出的发售价为“不超过每股6.30港元、预期不会低于每股4.20港元”。

除了发售价向下调整外，东正金融原来计划3月26日在香港联交所上市，也推迟至4月3日。不过，东正金融上市首日遇冷“破发”。4月3日开盘，东正金融股价为2.65港元/股，对比上市发售价3.06港元/股，下跌了13.4%。当日收盘，东正金融股价下跌了9.48%，收报2.77港元/股。

近3年不良贷款率持续下降

从成立到登陆港股，东正金融只用了大约4年时间，其业绩表现在汽车金融公司中并不算差。2015年3月，东正金融成立，此后几年营业收入迅速增长。数据显示，2016年公司实现营收3.324亿元，2017年及2018年营收分别增至4.62亿元及8.158亿元，复合年增长率达56.7%。

招股书披露，东正金融在2016年、2017年及2018年分别取得利润及全面收益总额约1.745亿元、2.608亿元及4.525亿元。去年的利润增速为73.5%。而在2014年成立的天津长城滨银汽车金融有限公司2018年营业收入为14.26亿元，净利润约为4.03亿元，2017年营业收入、净利润分别约为6.78亿元、1.61亿元。

截至2016年、2017年及2018年12月31日，东正金融的不良贷款率分别为0.37%、0.28%及0.27%。根据灼识咨询的报告，获许可的汽车金融公司2016年及2017年12月31日的平均不良贷款率分别为0.61%和0.49%。

新京报记者注意到，该公司目前的业务分为零售贷款业务和经销商贷款业务。通过零售贷款业务，东正金融为终端客户购买汽车提供零售贷款产品和服务。经销商贷款业务则类似于供应链金融服务，东正金融向经销商提供贷款，帮助其购买汽车，然后出售给终端客户。

对于近几年营收增长的原因，东正金融解释称，主要由于零售贷款业务的增长。东正金融公布的经营数据显示，公司零售贷款业务收益在2016年、2017年、2018年分别为4.165亿元、5.835亿元和10.513亿元，其中包括利息收入及手续费、佣金收入。

根据东正金融披露的信息，公司的零售贷款业务又分为自营零售贷款业务和零售贷款促成业务。前者包括以自有资金发放零售贷款并收取利息，也有直接租赁收取租金，还包括以银行的资金发放贷款。零售贷款促成业务更像“导流”模式，东正金融把客户输送至商业银行，并收取一定的服务费，由商业银行进行放贷。

从零售贷款业务本身来看，东正金融2018年的10.513亿元收益中，自营零售贷款业务、零售贷款促成业务分别实现7.695亿元和2.818亿元。