日前，恒宇信通航空装备(北京)股份有限公司(以下简称“恒宇信通”)获得证监会“一次书面反馈”。在两个多月前的1月3日，恒宇信通披露了上市招股说明书，拟在创业板上市，发行股份不超过1500万股，募集资金约4亿元。

恒宇信通主要生产的产品为直升机综合显示控制设备，均为军品。记者注意到，恒宇信通所服务的客户仅有5家。此外，因主营业务的特殊性，与恒宇信通同类的企业较少，所以该企业竞争压力较小，但恒宇信通近年持续下滑的经营利润依然受到了外界关注。

主营业务高度集中

恒宇信通前身为2002年成立的北京恒宇信通科技发展有限公司，2019年1月该公司整体变更为股份有限公司。2016年、2017年、2018年及2019年1～6月份，恒宇信通营业收入分别为1.46亿元、1.56亿元、1.35亿元、0.70亿元，整体变动幅度不大。

据悉，恒宇信通所在的军工电子行业进入壁垒较高，行业外潜在竞争对手较难进入，行业市场化进度比较低。在2019年上半年恒宇信通的营业收入中，航空产品的占比达到了96.70%。该公司的航空产品主要为机载多功能综合显控设备，其在航空产品营收中的占比为99.72%。而航空产品之外的技术服务收入仅占到总营收的3.30%。

因业务的特殊性，恒宇信通所服务的客户也非常集中。在过去3年，恒宇信通的所有销售均来自固定的5个客户。2019年1～6月，来自航空工业集团下属单位的销售收入为6958.10万元，即占到恒宇信通总收入的99.59%。恒宇信通方面表示，因为客户对产品质量、可靠性和售后服务有比较高的要求，经过鉴定的配套产品客户很少会更换，所以公司的客户有很高的稳定性。

引发外界特别注意的是，近年来恒宇信通的盈利能力有所下降。从2016年到2018年，公司营业总成本从5647.97万元增加到了7497.92万元。但2016年、2017年、2018年以及2019年上半年，恒宇信通的营业利润分别为9405.37万元、7393.22万元、5198.46万元、1809.89万元，呈持续下降趋势。

恒宇信通方面解释称，因客户方的调整，公司部分重点型号项目处于延缓鉴定、生产交付状态，导致部分产品无法按期签订合同、交付和确认收入。随后订单回归正常状态，原暂缓订单已继续执行。公司业务已经恢复正常，不会对持续盈利能力构成重大不利影响。

除订单影响外，技术力量也成为决定恒宇信通利润率的关键因素。恒宇信通研发费用占营业收入的比重上升趋势明显。2019年上半年，恒宇信通研发费用占营业收入比重为9.14%，为2016年的3.5倍。此外，记者查询发现，从2010年到签署招股说明书之间的9年内，恒宇信通共获得2项专利以及25项软件著作权。

值得注意的是，恒宇信通委外研发费用在总研发费用中的比重连年提升。2016年、2017年、2018年及2019年上半年，其委外研发费用占比分别为3.63%、10.28%、9.48%、22.90%，其中2019年上半年费用占比的增长幅度达到了141.56%。

应收账款周转率低

2019年1～6月，恒宇信通应收账款为2.77亿元，应收账款占当期营收的比例高达396.19%，达到2.77亿元，应收账款金额接近营业收入的4倍。该公司当期应收账款周转率为0.28次/年，低于行业可比公司平均值0.47次/年。在此之前的2016年～2018年，应收账款在总营收中的占比也分别高达182.22%、152.34%、167.47%。

北京新兴东方航空装备股份有限公司(以下简称“新兴装备”)所生产产品的定位、生产模式、配套级别与恒宇信通有更多相似之处。2019年上半年新兴装备应收账款周转率为0.59次/年，这项指标同样远远高于恒宇信通。

对此恒宇信通方面解释称，恒宇信通确认应收账款时点与其他公司存在差异，导致恒宇信通应收账款周转率较可比公司低。但恒宇信通与新兴装备等公司的资产周转能力指标并无明显差异。且由于行业管理，应收账款回款通常集中于下半年，故2019年6月末恒宇信通应收账款余额较高，形成了较高的坏账损失。

据查，2017年度、2018年度该公司产生的坏账损失分别为9.79万元、621.07万元。

此外，记者了解到，恒宇信通所生产的产品从研制到实现销售的研发周期长，如果新产品未能通过客户鉴定定型，或自主研发产品技术未能成功，将影响公司产品作为定型产品实现批量销售。

记者就应付账款周转速度慢等问题致电恒宇信通方面，截至发稿尚未收到回复。