2021年即将收官,在岁末之际,券商的研究团队紧锣密鼓的召开投资策略会,2022年A股走势将会如何、投资如何配置?中信证券等12家券商给出了自己的研判。与往年A股策略不同,2022年A股策略不再是“群牛狂舞”,截至目前,各券商策略中的关键词没有涉及“牛”。

总体来看,今年各家券商投资策略的关键词都各有特色,中信证券、中信建投均提及了“蓝筹”,还有不少券商略带感慨,使用如从喧嚣到平淡、藏锋待时、否极泰来、潮落见鲸游、潮涨潮落等关键词。同时,对于投资时段、投资策略、行业配置等,各家券商都有独到见解,分歧也逐渐凸显。

走势研判现分歧

先扬后抑与先抑后扬

对于明年的A股趋势,券商分歧较大。部分券商给出的观点是大盘走势将先扬后抑,上半年机会较多;还有部分券商则持有相反意见,认为A股前稳后高,破局将在下半年;而保持震荡,也是不少券商给出的走势预测。

中信证券认为,2022年A股运行将分为两个阶段,上半年机会较多,下半年相对平淡。上半年政策重心在稳增长,建议聚焦优质蓝筹崛起;下半年政策回归常态,建议聚焦相对景气的板块。

方正证券与中信证券的观点不谋而合,其认为,2022年大盘走势为先扬后抑,波动幅度远超2021年,结构行情为主,系统行情为辅,一季度题材为主、蓝筹为辅,二季度蓝筹为主、题材低迷,下半年机会较低。“防通缩”的货币政策将继续释放,推动实体经济加大投资力度,货币政策释放、全面注册制改革及促进出口的“三维度”,是2022年A股市场上半年上涨行情的逻辑,美联储下半年有望加息及A股历史运行规律,或是造成2022年A股市场下半年回调的原因。

市场的波动将会有所收敛,光大证券认为,预计2022年指数将震荡偏弱。节奏上市场可能会跟随政策波动,预计将前高后低。考虑到政策可能会出现前置,今年四季度以及明年春节前后的市场躁动仍值得把握。

而招商证券、国泰君安给出的预测与中信证券、方正证券、光大证券恰好相反。招商证券认为,2022年A股前稳后高,类似“√”,三季度迎来新上行周期的起点。如果按照三年半40个月左右的信贷周期,6月份至7月份附近新增社融可能会再度转正,则三季度前后A股将会迎来新一轮盈利增速上行周期。

国泰君安则直接给出点位预测区间,其认为,上证指数将在3300点至3700点区间震荡,破局在2022下半年。2022上半年,中央经济工作会议前后,政策不确定性阶段性下降,春季躁动有望接棒跨年行情。但春季躁动行情之后,经济下行和盈利压力将进一步凸显,同时宽松政策预计将比过去具有更强的定力与克制,因此市场上升势能或将受到短暂约束,预计将重回区间震荡格局。2022下半年,伴随经济缓步走出压力区以及经济政策不确定性的下降,预计市场将逐步回温。

华泰证券也看多2022年A股,认为后三个季度行情或更扎实。

还有部分券商站队A股“震荡小组”。中信建投认为,整体而言,2022年市场与2021年市场表现类似,呈现出宽幅震荡的格局。景气程度表现优秀的行业将表现优异。

信达证券认为2022年A股将会表现为V形大震荡,波折大,但结局尚可。由于估值合理,投资者结构中机构投资者比例大幅提升,消费和成长行业占比提升,由于ROE下降,股市在2022年或会有一至两个季度集中下跌,年底还能收回大部分跌幅,类似美股在ROE下降期的表现。

中金公司则预计随着总需求的回落、供需矛盾的缓解,中国宏观可能将呈现“胀缓滞存、政策趋松”的特征,成为2022年中国资产配置的主逻辑。对从当前到2022年年底的中国股市持中性偏积极的观点,重在依据市场主要矛盾变化把握阶段性和结构性的机遇。

普遍认为优质蓝筹股

成长股值得重点配置

2022年,如何选股?

虽说2021年上证指数仍在3字头徘徊,但在结构性行情下,个股表现精彩纷呈。相较于上述券商的2022年A股大势研判,方正证券表示,“跌出来的机会,涨出来的风险”的投资理念左右着投资方式,即仍为“交易型”市场为主,市场风险偏好仍较低,择股重于择势。

配置方面,2022年,券商们普遍看好消费、新能源、科技制造等板块。市场风格方面,券商则普遍看好蓝筹股和成长股。

中信证券认为,2022年无论是在上半年稳增长还是下半年常态化的政策环境下,优质蓝筹股都值得重点配置,其是贯穿全年的投资主线。行业属性上,无论是上半年的优质蓝筹股崛起,还是下半年的相对景气板块,消费都将全年占优。

中信建投从经济矛盾分析中指出:电网投资、储能投资、光伏和风电等清洁能源是第一条主线;创新药、家电家具、回归制造业的地产等共同富裕方向是第二条主线;国防军工、工业母机、新能源汽车产业链等高端装备制造行业是2022年的第三条主线。从市场风格来看,2022年蓝筹股和成长股均会有优异表现。

中金公司则建议A股投资者关注三条主线:一是,高景气、中国有竞争力的制造成长赛道,包括新能源汽车产业链、新能源以及科技硬件半导体等;二是,中下游股价调整相对充分、中长期前景依然明朗的偏消费类的领域,如农林牧渔、医药、食品饮料、互联网与娱乐、汽车及零部件、家电、轻工家居等;三是,当前到未来一到两个季度,可能受中国稳增长政策预期支持的板块。

光大证券预计市场投资主线将出现方向性变化,整体风格将转向偏稳健的板块,三条主线值得关注:一是,重新回归的消费行情。二是,稳增长的结构性行情。三是,北交所带来的投资机会。

国泰君安则认为在不确定性中寻找确定,市场风格将从盈利弹性转向更加强调确定性,而确定性来自消费和科技制造板块。优选2022年盈利高确定性的消费和科技制造,关注景气延续与景气反转两条盈利主线。

华泰证券则在结合全板块的业绩剪刀差、筹码分布、供给侧变化对比之下,预计明年高端制造板块总体占优、大众消费有困境反转机会。行业配置以储能电力为盾、以硅基需求为矛。

不过,对于大多数券商看好的消费,浙商证券则持有不同意见,其认为,结合宏观环境和产业趋势,以2个季度至3个季度来看,市场主线在科技成长,消费仅是修复非反转,具体到产业线索,战略重视半导体引领科创板牛市,积极布局国防装备,新能源链走向分化。

公募、私募

将继续引领增量

2022年,增量资金在何处?

近年来,在“房住不炒”等政策推动下,居民财富积累和配置结构改变,逐步向金融资产倾斜,券商认为公募基金等机构成为居民配置A股的重要渠道。

中信证券认为,与今年春节至今“短钱”驱动市场快速轮动不同,2022年以机构为主的“长钱”定价权将明显增强,其中除了公募基金继续保持较高规模净流入外,外资、保险等长期资金净流入量相对2021年明显增加。

其中,公募销售渠道转型财富管理,在头部权益类产品的发行上依然积极,预计全年净流入8500亿元;海外权益基金在A股配置依然偏低,在人民币汇率稳定以及没有新的指数纳入前提下,预计北上资金仍会增配A股,净流入4000亿元;资管新规过渡期结束,银行理财资金加速向理财子公司转移,间接提高权益配置比例,预计理财子公司权益净流入3000亿元;险资投向权益的比重回升,保费总体稳定增长,预计带来资金净流入2000亿元;另外,私募和游资等偏短期资金净流入量显著下滑,预计规模在3500亿元左右,相比2021年的8000亿元明显回落。

公募基金仍将是居民配置A股的重要渠道,中金公司结合市场热度判断,2022年股票型和混合型公募基金对A股增量资金贡献可能在0.9万亿元至1.2万亿元;海外资金全年净流入A股规模可能在2000亿元至4000亿元左右;私募基金对市场的资金增量贡献可能在0.5万亿元至1万亿元左右。

国盛证券认为机构化之路走向纵深,房地产税试点改革落地,居民财富入市趋势强化,专业机构投研优势凸显,是引流居民财富的主力;国际化有望再进一步,外资“水往低处流”逻辑不变;公募+私募继续引领增量,险资、理财子公司等“长钱”占比趋升。总体看,明年资金面预计整体保持充裕。

从私募角度来看,兴业证券表示,市场结构性行情叠加中小盘风格崛起,今年私募平均收益率跑赢公募。展望明年,私募挖掘结构性机会、寻找小黑马能力突出,在居民资金入市大背景下,私募有望继续保持大幅流入,进一步强化从龙头到小巨人的转变。

不过,招商证券也认为,进入到2022年,随着增量资金趋于平稳。经济整体景气度有所下行,局部板块行情的幅度将会逐渐降低,体现为从喧嚣到平淡的特征。虽然“房住不炒”深入人心,居民资金还在稳定的流入市场,但是没有金融系统整体流动性的支撑,稳定的增量资金在70万亿元体量的流通市值面前,能够“溅起”的水花相对越来越小,A股就会逐渐进入一个相对平淡的时间,等待新的流动性改善的窗口到来。

当前,更多地券商投资策略还在陆续出炉,观点也呈现出百家争鸣的局面。

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