华泰首开融券通两融单边市持续十年酿变

两融失衡局面一直未能改变，融资融券比例极不协调。2019年以来，融券制度设计迎来优化曙光。科创板从标的扩充、出借人范围放宽、转融券申报提效、费率期限市场化等多方面作出突破，也为全市场制度变革积累优秀经验。同时，券源供给方和需求方逐渐培育，融券业务迎来向上发展的关键转折点。

“我们有专门的客户经理会跟您联系签署融券协议，然后再开通融券通平台。目前对个人客户，仍有一定资产要求，一般要求500万元以上。”7月6日，时代周报记者以个人投资者身份向华泰证券来福士广场营业部咨询融券通业务，其客服人员如是回复。事实上，两融业务长期的单边格局即将改变。

6月30日，华泰证券发布全市场首个开放式线上证券借贷交易平台“融券通”，对融券业务进行平台化转型。

时代周报记者从华泰证券了解到，融券通的特别之处在于，将融券交易由线下人工撮合转向线上智能撮合，投资者在此平台上不仅可以发布供需信息，还可以通过平台及其他市场主体发布的信息快速把握行情，借助信息多元处理和智能算法，捕捉交易机会。

“它将赋能各方参与者，推进整个市场券源的优化配置，以吸引更多优质机构加入融券市场，共同构建融券市场发展新生态。”华泰证券首席执行官周易表示。

与此同时，政策面上，7月3日，证金公司对《中国证券金融股份有限公司转融通业务保证金管理实施细则(试行)》和《转融通业务合同》有关条例进行了修改，取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制。

业内人士对此认为，这有利于券商转融通，尤其是转融券业务进一步发展。

融券利率最高超30%

据记者了解，目前市场上的融券利率普遍较高，几乎都在20%以上。融券通上线后，虽然券源有所增加，但仍是稀缺资源，一些热门券利率甚至超过30%。这些券多来自科创板、创业板，波动较大，而波动较小的股票，融券利率也相对较低。

值得一提的是，融资利率与融券现形成鲜明对比。

7月5日，上海一家大型券商经纪业务部门负责人对时代周报记者表示：“今年两融的融资利率不断下行，一些券商已降到6%左右，资产规模大的客户甚至可谈到5%左右。其主要原因是券商融资成本下降，给到客户的利率也在降。去年融资利率普遍在7%―8%。”

而之所以出现融资和融券利率几倍之差，则在于融券业务发展缓慢，券源稀缺，是长期的单边市场。

截至2019年末，融券余额占两融余额总量尚不足2%，两融余额差值达到9917亿元;融券卖出额占两融交易总额尚不足3%，两融交易额差值达10805亿元。

7月1日，华泰证券非银金融分析师沈娟指出，“融券发展滞后的原因有四个方面：券源品种和规模有限、机构投资者可参与度偏低、转融券机制仍有优化空间，以及风险和收益失衡，降低出借方意愿等。”

其中，最大问题在于融券券源品种和规模有限。

沈娟认为，一方面，融券标的占上市股票总数目前约为41%，这与发达市场接近100%的占比存在一定差距;另一方面，融券券源主要来自券商自有证券和转融券借入的证券，券商尚无法将客户常规账户的证券、信用账户用作担保的证券，以及客户托管证券资产作为券源出借，也无法动用客户担保证券进行转融券再担保，券商闲置资产无法盘活，造成可出借证券规模有限。

Wind数据显示，今年融券余额占比较年初已大幅上升。

截至7月3日，沪深两市融资融券余额为1.20万亿元，其中融券余额361.03亿元，仅占3%。而今年1月2日，融券余额为144.09亿元，占当日两融余额1.03万亿元的1.4%。

同时，从“融券通”上线后的数据看，融券余额占A股流通市值也在上升。

7月3日，融券余额所占A股流通市值首次达到0.07%，而6月份各交易日数据都在0.05%―0.06%，今年一季度，该数据只有0.02%―0.04%。

持续十年单边市

我国融资融券业务已发展十年。2010 年3月，启动两融试点，2011年两融细则颁布后，融券业务正式起航。

2015年股市大震荡后，证监会和交易所采取一系列措施强化两融交易监管，券商为控制风险纷纷暂停融券，至2016年1月末，融券卖出额占A股成交额几乎为零。

此后，沪深交易所多次完善两融交易细则，不断规范融券市场向好发展，融券市场规模才开始逐渐企稳回升，截至2019年末，融券余额升至137.8亿元高点，较2016年初年均增长88%。

两融失衡局面一直未能改变，融资融券比例极不协调。沈娟指出，“两融发展失衡导致双边交易机制无法有效实施，形成单边市不均衡的困局，客观上制约着融券业务市场定价、增强流动性等积极作用发挥。”

2019 年以来，融券制度设计迎来优化曙光。科创板从标的扩充、出借人范围放宽、转融券申报提效、费率期限市场化等多方面作出突破，也为全市场制度变革积累优秀经验。

同时，券源供给方和需求方逐渐培育，融券业务迎来向上发展的关键转折点。

华泰证券的“融券通”更是开创了行业先河。