在关联公司没有生产资质的前提下，依然签定采购合同，在没有供货情况下，依然如期打款，博雅生物如此操作不得不令市场生疑。值得注意的是，该公司净资产收率、销售净利率也连续下降，且自2020年以来一众高管开始陆续减持
一份年报、两度问询，博雅生物制药集团股份有限公司(下称博雅生物，300294.SZ)近期面临的质疑不少。
据年报显示，2019年博雅生物实现营业收入29.09亿元，同比增长18.66%;实现归母净利润4.26亿元，同比下滑9.17%;经营现金流净额为-1.15亿元，同比下滑428.09%。
从以上数据可以看出，该公司在2019年营收实现正增长的前提下，归母净利润和经营现金流净额皆出现下滑，且经营现金流净额与归母净利润差异较大。
对此，在第一份问询函中，深交所要求博雅生物就2019年报告期内现金流量净额大幅下降且与归母净利润变动趋势相反的原因和合理性作出解释。
在随后的回复函中，博雅生物表示，出现上述情况主要系公司预付博雅生物制药(广东)有限公司(下称博雅广东)原料血浆以及以现金收购罗益(无锡)生物制药有限公司(下称罗益生物)11.68%股权所致。
但值得关注的是，2017年初广东省食品药品监督管理局就已经收回了博雅广东(原名丹霞生物)《药品GMP证书》(CN20130057)，其已暂停生产。在此情形下，博雅生物依然继续支付博雅广东的采购预付款，2017、2018年和2019年分别向后者支付1.15亿元、2.02亿元和5.00亿元，三年合计达8.18亿元。
据此，深交再次向博雅生物下发问询函，要求其就与博雅广东之间的关联交易等相关事宜作出说明。而就在深交所发出问询函的第二天，该公司董秘范一沁辞职。
从经营角度来看，《投资时报》研究员注意到，近三年来，博雅生物的净资产收益率持续下滑，且近五年的销售净利率亦在持续走低。
同时值得注意的是，据Wind数据显示，今年以来，该公司控股股东和部分高管一直在持续减持。
7月6日一早，博雅生物再次发布公告称，其控股股东深圳市高特佳投资集团有限公司(下称高特佳集团)正在筹划涉及公司股权变动的重大事项。随即，该公司股价当日强势涨停，截至2020年7月6日收盘，博雅生物报收于49.59元/股，创历史新高。
8亿关联交易谁受益?
按照时间轴梳理来看，2017年4月，国家食品药品监督管理总局组织对博雅广东进行药品GMP飞行检查，发现其人血白蛋白铝离子高于《中国药典》的标准，违反了《中华人民共和国药品管理法》及相关规定，而后被广东省食品药品监督管理局收回《药品GMP证书》(CN20130057)，暂停生产。
在此情形下，2017年5月，博雅生物拟向博雅广东采购调拨血浆及血浆组分总计金额不超过4.02亿元。2019年又拟向博雅广东采购不超过500吨的原料血浆，金额不超过8.25亿元，同时终止2017年5月与博雅(广东)签署的协议。
可以看到，在博雅广东被暂停生产的情况下，博雅生物仍与其签订大额采购协议。而《投资时报》研究员注意到，近三年来，博雅生物合计向关联方支付了8.18亿元的采购预付款，但实际采购金额为0。
而后，深交所就博雅生物是否构成对博雅广东的财务资助或控股股东对公司的非经营性资金占用展开问询。
面对监管部门的问询，博雅生物回复称，博雅广东虽然暂停生产，但是下属各血浆站仍正常采集原料血浆，公司预付给博雅广东的款项，均用于博雅广东的原料血浆的采集及正常的运营开支，以保障博雅广东原料血浆的供应能力。
有业内分析人士认为，这种没有生产资质就签合同，没有供货就打款的行为并不正常，或是为了掩盖“财务资助”的事实。
据该公司最新补充披露显示，博雅广东的股东有2名，高特佳项目负责人王海蛟持股1%，前海优享持股99%，而前海优享是博雅生物与其控股股东高特佳集团联合成立的产业基金，其中博雅生物持股1.38%，高特佳集团作为管理人持股98.62%。
ROE连降
博雅生物主要从事血液制品的研发、生产和销售。据Wind数据显示，2017年—2019年，博雅生物分别实现营业收入14.61亿元、24.51亿元和29.09亿元，同比增长54.29%、67.84%和18.66%;实现归母净利润分别为3.57亿元、4.69亿元和4.26亿元，同比增长31.08%、31.57%和-9.17%。
同期，该公司经营活动现金流净额分别为-0.24亿元、0.35亿元和-1.15亿元，净资产收益率(ROE)分别为14.70%、12.66%和10.89%。
博雅生物近三年净资产收益率情况
从以上数据可以看出，该公司经营现金流净额普遍低于归母净利润，且两者金额差异较大，而净资产收益率处于不断下滑的状态。
与此同时，《投资时报》研究员注意到，近五年来，博雅生物的销售净利率也在不断下滑。据Wind数据显示，2015年—2019年，该公司的销售净利率分别为30.75%、29.32%、24.99%、19.79%、15.20%。
博雅生物近五年销售净利率情况(%)
另外，值得注意的是，博雅生物的一众高管和控股股东自今年以来开始陆续减持公司股份。
据了解，博雅生物董事、总经理梁小明在6月减持了18.6万股，减持金额约715.85万元;博雅生物董事长廖昕晰及其控制的企业计划在5月15日起十五个交易日后的六个月内，通过集中竞价、大宗交易等合法合规的方式合计减持不超过547.63万股，占公司总股本的1.29%。
博雅生物董事范一沁拟在2020年6月12日—2020年12月11日期间，减持不超过30.3万股，目前已经减持29.59万股，减持金额约1148.98万元;该公司监事姜国亮，在1月—2月期间，累计减持9.97万股，减持金额约329.01万元。
而博雅生物控股股东高特佳集团及其一致行动人高特佳懿康投资合伙企业(有限合伙)在今年5月12日—7月1日期间，累计减持公司股份721.64万股，占公司总股本的1.6942%。
