多家涨停个股上半年业绩下滑多家游戏公司加大投入

游戏防沉迷新规下，游戏股经过短暂下跌，9月1日再现大涨，据同花顺数据，95只游戏概念股中67只上涨。其中多只个股涨停，这包括完美世界、三七互娱、吉比特、电魂网络。9月1日，游戏界老大腾讯控股也涨了1.50%，网易则大涨了6.42%。

与此同时，一些游戏公司也加入了回购队伍。

据完美世界公告，公司决定使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购的公司股份用于股权激励或员工持股计划。本次回购股份价格不超过人民币20元/股，回购资金总额不低于人民币3亿元(含)且不超过人民币5亿元(含)，回购股份期限为董事会审议通过回购股份方案之日起12个月。而据公告，这也是基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可。

凯撒文化也发布公告称，公司于2021年8月2日召开的第七届董事会第十次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过人民币13.34元/股，回购金额不低于人民币5000万元，且不超过人民币10000万元。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。

游戏上市公司纷纷回购，是否意味着，这些游戏股长线投资价值显现?

游戏防沉迷新规影响有多大?

多家企业称，来自未成年人的收入占比不大

新规发布之后，王者荣耀K甲职业联赛官宣，为响应最新政策要求，联盟根据文件精神将对参赛选手年龄展开合规工作，原定于8月31日至9月2日举办的2021KPL秋季资格赛将延期到9月2日至9月4日举行。

不过对于防沉迷新规对业绩的影响，吉比特在互动平台上表示，雷霆游戏平台最近一个月(2021年7月30日至8月29日)未成年人的充值金额占平台总充值金额的比例为0.14%。公司一向重视未成年人保护工作，将根据国家新闻出版署下发的《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，积极落实游戏防沉迷等未成年人保护工作。

完美世界(002624.SZ)8月31日在投资者互动平台表示，公司游戏产品的目标定位及用户群体均针对成年用户，来自未成年人的收入在公司总收入中占比极低。公司一贯坚持合法、合规运营，在防止未成年人沉迷游戏，营造绿色健康和谐网络生态环境方面的工作从未懈怠。

三七互娱也表示，从公司最近一年的用户数据统计来看，国内未成年人(18岁以下)充值流水占比低于万分之五。

网易CEO丁磊也在财报电话会上表示，网易未成年人游戏流水占比不到1%。

8月18日，腾讯在其第二季度财报中首次披露12岁以下玩家的游戏流水占比。腾讯表示，在2021年第二季度，16岁以下未成年人对其在中国网络游戏流水的占比为2.6%，其中12岁以下未成年人的占比仅为0.3%。

多家涨停个股上半年业绩下滑

多家游戏公司加大投入，投资收益也贡献业绩

从业绩看，很多游戏公司上半年业绩不佳，同花顺列出的95只游戏概念股34家上半年业绩下滑。*ST游久上半年归母净利润下滑了166.52%，完美世界上半年归母净利润下滑了79.72%、昆仑万维下滑了72.57%，三七互娱下跌了49.77%，游族网络下滑了46.86%，电魂网络下滑了0.94%。

从营收增幅看，巨人网络、完美世界、昆仑万维、三七互娱的营收都是负增长。这意味着，完美世界、昆仑万维、三七互娱上半年营收和净利润双双下滑。其中，完美世界在过去的2019年和2020年扣非净利润已连续两年下滑。

知名游戏公司巨人网络上半年实现营业收入10.36亿元，同比下降15.29%，其半年报称，主要系多款新游戏产品处于研发过程中，尚未能为公司贡献收入，同时公司因出售部分与重点游戏赛道关联性较低的业务导致相关收入不再并表。此外，巨人网络的营收已在2019年和2020年均出现下滑。

据公开资料，游戏行业人口红利正在衰竭。2021年1-6月，国内游戏市场实际销售收入1504.93亿元，同比增长7.89%，继续保持较为平稳的增速。用户规模为6.67亿，同比增长1.38%，增速放缓。

伴随着人口红利逐渐消失，行业门槛比以往更高，用户更加成熟。移动游戏目前已经逐渐由过去的人口红利期过渡到内容红利期，游戏玩家对互联网游戏的质量要求明显提高，游戏企业需要通过提升游戏品质来扩大用户基数及付费意愿。

在人口红利衰退之际，很多公司加大了投入。

吉比特的销售费用同比大增了409.53%，上半年研发费用增长了62.04%。不过其营收和净利润上半年大增，营收同比增长了69.41%，归母净利润增长了63.77%。

三七互娱在解释业绩下滑时表示，由于报告期内主要产品处于上线推广初期，导致报告期内销售费用率较高，目前第一季度的销售费用投入已逐步回收，第二季度公司实现归属于上市公司股东的净利润7.37亿，环比增幅超500%，预计随着游戏产品的成熟运营，前期投入将逐步实现收益。

据财报数据，三七互娱上半年的销售费用为47.85亿，其营收为75.39亿，销售费用占营业收入的比重为63.47%。

完美世界在互动平台上称，公司的主力新游集中在二季度后期上线，新游戏在上线初期集中进行大量市场推广，费用一次性计入当期;玩家在游戏过程中逐步充值，同时充值在玩家生命周期内分期确认为收入，递延计入后期。因此，公司于第二季度上线的新游戏因上述会计确认方法影响，拉低了报告期内游戏业务利润，新游戏的业绩贡献将在后续报告期逐步释放。

上半年完美世界的销售费用为9.037亿，增幅为20.77%，占营收的比重为21.48%。

游戏股的核心竞争力之一是研发能力，据同花顺数据，巨人网络、掌趣科技、电魂网络、迅游科技、完美世界、凯撒文化、游族网络的研发投入占营收的比重都超过了15%。

投资收益也贡献了游戏公司的部分业绩。巨人网络今年上半年的扣非净利润下滑了5.53%，不过其归母净利润实现了微增。其在半年报中称，上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润5.74亿元，同比上升8.95%，主要系公司投资收益在报告期内取得了增长，据财报数据，其上半年投资收益为2.491亿。

昆仑万维在投资滴滴实现3.23亿投资收益情况下，业绩依然下滑。不过其在半年报中称，公司于去年同期对子公司GrindrInc.进行了股权转让，并确认非经常性损益29.5亿元，导致去年净利润基数较大，如不考虑这一非经常性损益，报告期内归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长43.89%。

游戏企业一般都是高现金流企业，从4大涨停股看，完美世界、三七互娱、吉比特3家上市公司的经营活动现金流量净额超过了归母净利润，这或意味着三家企业业绩还是有含金量的。

海外市场是蓝海吗?

哪些公司在积极布局

据公开资料显示，2020年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为154.50亿美元，同比增长33.25%，增速同比增长12.3个百分点，收入增速创下了近4年以来新高。

2021年很多上市公司也在积极推进海外布局。

9月1日一度涨停的宝通科技称，公司移动互联网板块业务为移动网络游戏的海外区域化发行与运营、全球研运一体和自主游戏内容研发。2021年1-6月，公司来自境外的游戏收入为79802.28万元，占公司上半年游戏收入总额的比例为98.51%。

三七互娱称，随着公司“全球化”战略的持续推进，2021年公司海外业务再创新高，海外游戏业务营业收入较上年同期增长111.03%。

巨人网络在互动平台上称，公司正在海外市场运营的游戏有《月圆之夜》、《帕斯卡契约》等;此外，在研的新游戏也有海外发行的计划。