摩根大通全球财富管理的首席投资策略师Tom Kennedy表示，随着美联储可能会暂停加息，坐拥大量现金的华尔街投资者可能会开始考虑其他机会。他表示：“现金很少能跑赢市场，利率上升需要很长时间，但也可能很快下降。”他还估计，其公司客户目前持有的现金是十多年来最多的。以下是Tom Kennedy接受采访的内容。

Q：你对美联储未来有何期待?

A：美联储采取了五步措施将通胀降至趋势水平。第一步是收紧金融环境，实现这一目标的主要工具是加息，而加息会改变人们的决定。

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第二步，加息会影响全球范围内对利率最敏感的行业，当利率上升时，房地产往往是最先做出反应的经济部门。美国的房屋销售价格正在持续下降，但降幅并不大。尽管房价是在上涨很多的基础上下跌了一些，但现在有证据表明，利率已经足够高了，人们需要改变他们的决定。

这是一个非常短的周期，我们已经看到了影响。美联储已经做到了第一步，自去年年初以来累计加息了500个基点。我们如今已经到了第二步，加息对利率敏感行业的影响正在显现。

第三步，现在，高利率必须影响到企业。高利率实际上限制了借贷和资本投资的能力。摩根大通每年进行数十亿美元的资本投资，如果利率太高，我们就借不到钱，也无法进行资本投资。如果这真的发生了，我们将从另一项业务中获得资金或收入，而我们正处于这个阶段。当系统中的收入开始放缓时，就像我们在标普500指数中看到的那样，第一季度的收入相较上年同期下降了4%。

企业们倾向于捍卫自己的收益，他们要么削减资本支出，要么很可能最终不得不进行某种形式的裁员，然后通胀最终会下降。这是一个五步的过程，我认为我们已经完成了一半。我们预计今年下半年会出现一定程度的裁员。

Q：你指出你的客户持有的现金是过去十多年来最多的。我想知道，对于那些现在拥有现金的人，你会建议他们做什么?

A：首先要承认的是他们持有如此多现金的原因。他们可以获得5%的无风险收益率，这是2006年以来首次。从长远来看，自2000年以来，标普500指数带来了7%左右的年化收益，而现在他们几乎不用承担任何风险或者接近零风险就能获得5%的年化收益。所以持有现金是有意义的。

但是，5%的利率有可能变化，且可能会很快变化。我认为，美联储很可能已经结束了加息周期。利率已经足够有限制性了，就业形势依然强劲、经济正在走软，但通胀也逐渐稳定，这意味着美联储可能不再需要赶上通胀。

现金很少能跑赢大盘。利率上升需要很长时间，但也可以很快下降。在过去的七个经济周期中，在美联储最后一次加息的之后两年里，现金的表现往往比长期资产差14%。

Q：你认为投资者现在可以把钱投到哪里?

A：今年以来，标普500指数表现良好，大型股推高了该指数。从更长远的角度来看，过去15个月，标普500指数在一个非常窄的区间内交易，债券也是如此。所以，在周期后期的环境中，你必须积极，并使用统计评估工具来尝试引导这个过程。

问题是，什么资产便宜?如果我们担心经济衰退，那么这种风险已经反映在价格上了吗?我们的答案是美国中盘股，以及欧洲股票。如果我们遭遇不幸的经济衰退，这些资产可以提供更多的缓冲。而在美国市场，医疗保健类股票、甚至一些价格合理的科技股可以提供防御性。