核心观点

本周，随着海外利空逐步消化，节后资金回流成交量回暖，国内重要会议临近市场情绪回升，市场放量上涨。上证综指，中小板指和创业板指分别上涨1.96%，1.83%和2.36%。我们在节前报告中《过节持币还是持股?长假期间海外重大事件前瞻》中指出，“国庆节后，市场整体上行的确定性相对较高。”国庆期间发布报告《布局红十月，寻找确定性配置主线》中明确提出：“整体来看，随着十月重要会议临近提升风险偏好，叠加假期海外市场利空消化，国内经济延续复苏，流动性季节性回流，市场有望迎来红十月。”在上周报告《红十月，“十四五规划”成最大投资主线》中进一步强调：“积极把握十四五投资规划主线。”从节后市场表现来看，我们的逻辑和结论再次得到验证。

国内外环境温和改善，利空逐步消化，有利于市场风险偏好回升。海外市场仍需关注未来美国新一轮财政刺激推进的节奏，目前来看在大选前部分达成协议仍然是大概率事件。大选方面随着拜登胜选预期上升，市场逐步形成新的一致预期。国内经济温和复苏，社融数据再超预期，提振市场情绪。随着十月重要会议临近提升风险偏好，叠加假期海外市场利空消化，国内经济延续复苏，流动性边际改善，市场迎来红十月。

从A股盈利层面来看，当前三季报的边际改善是投资者需要重点关注的。整体来看，在疫情影响全面消退后，上市公司盈利有望迎来全面改善，相对业绩弹性更大中小创有望取得更大改善幅度。个股层面看，机构投资者青睐的绩优股业绩能否达到预期尤其值得关注。我们认为这将是决定四季度市场风格的重要决定因素。

另外一方面，投资者也需要重视四季度低估值因子有效性上升的可能。从历史上看，低估值股票在四季度取得相对收益的概率较高，其相对高估值股票具有较为明显的超额收益。这一历史规律也值得投资者关注。

整体来看，随着改革预期酝酿推动风险偏好由低位回升，宏观环境温和向好，市场持续上行的动力仍将维持。从近期市场表现来看，板块快速轮动，市场主线尚不清晰，投资者仍然需要密切关注三季报的披露进展。结构上关注三条主线，第一条，关注十四五产业规划预期相关板块;第二条，持续关注三季报高景气的方向;第三条，关注四季度有望受益于低估值因子有效性上升的板块。行业重点关注：医药、新能源车、光伏、军工、汽车、食品饮料、大金融、地产等，主题建议关注消费电子、数字货币、国企改革、成渝经济圈等。