在疫情的冲击下，美国、欧洲资本市场持续剧烈波动，风险资产、避险资产都大幅跳水，就连传奇对冲基金桥水(Bridgewater)也未能幸免。

截至3月16日，桥水旗下基于风险平价策略的全天候(All Weather)基金年内跌幅在9%-14%区间，基于传统对冲策略的纯阿尔法(Pure Alpha)基金跌幅为7%-21%之间。这是该基金自2008年以来的最大跌幅。

“疫情是一头怪兽，我和它搏斗没有胜算。”桥水基金的创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)这样解释该基金此次跌幅较大的原因。

桥水基金之所以富有传奇色彩，是因为其在历次市场危机中均有不俗表现。最广为人知的是，2010年欧债危机爆发之际，桥水旗下两大王牌基金——纯阿尔法基金一期和二期的年收益率分别高达45%和28%，全天候基金的年收益率为18%。

根据《经济学人》的报道，桥水于1996年推出了全天候基金，打造了首个风险平价投资组合，其理念是避免受到整体市场的冲击。典型的操作方法是用政府债券来平衡波动性较大的股票，因为在市场承压时债券的价值通常会上涨，从而抵消股票的损失。但这种操作方法意味着投资组合中股票的敞口较低，而股票往往会获得更高的回报。桥水的创新之处在于保持股票高配比，而另外借钱购买安全的长期债券。如果长期利率高于借款利率，则可以提高投资组合的总收益而不会增加额外的风险。

全天候的风险平价策略在全球金融危机期间表现出众，在2006到2010年，标普风险平价指数的平均年回报率为8%。桥水基金这一策略的成功，引得其他人纷纷效仿。

在桥水基金管理的1600亿美元的资金中，约有一半资金采用纯阿尔法战略。纯阿尔法战略是通过预测宏观经济趋势，积极交易大量相关性较低的债券、货币、股指和大宗商品头寸，避免投资于单一市场所造成的价格大幅度波动。这种策略在2008年被证明效果卓然。

2008年金融危机爆发后，标准普尔500指数暴跌了37%，当时达里欧预测美联储将会采取超宽松利率政策提振经济，在预期利率走低的背景下桥水基金大肆买入美国国债，卖空美元以及买入黄金和其他大宗商品。在2008年大部分基金出现亏损的情况下，这些交易为桥水带来了近10%的收益率。

《经济学人》指出，新冠肺炎疫情期间，桥水基金的风险平价策略一开始表现良好。今年1月1日至3月13日，明晟指数(MSCI指数)全球股价指数下跌了20%，市场对安全资产的需求很大。在美国，十年期美国国债的收益率在3月9日降至0.3%的历史低点，但随后债券和股票价格开始交替下跌。面对严重的现金短缺，一些投资者甚至出售了他们持有的流动资产，如美国国债。