据知情人士透露，自大流行爆发以来，欧洲央行政策制定者已同意深入研究欧元兑美元升值的现象，重点是研究欧元兑美元汇率是否受到刺激政策差异的影响。

这项审查可能会影响欧洲央行如何应对欧元升值的问题。

去年欧元兑美元汇率上涨了近9%，是2017年以来的最大年度涨幅，其中最后两个月就上涨了近5%，对主要货币的贸易加权汇率接近历史最高水平，这给进口价格构成了下行压力。欧元区12月通胀率已连续第五个月出现负值，央行难以让通胀回到2%的水平。

这让欧央行官员们感到震惊，也同时担心欧元走强会进一步压低本已低于零的通胀率。欧元走强也对出口商不利，德国DAX指数成分股企业有70%的营收来自欧洲以外地区。

这可能会迫使欧央行提供更多的货币刺激措施，即使它承认金融稳定的风险正在增加。

行长拉加德重申可以调整所有工具，以确保通胀回升至目标水平。一些人将她的言论视为对欧元涨势发出的警告：如果交易员继续将欧元推高至欧洲央行认为适宜的水平之上，那么央行可能会降息。

官员们说，欧洲央行理事会在上周的会议上质疑，近几个月美国市场利率的上涨为何未能推动美元上涨，相反，美元已经贬值。

自7月以来，十年期美国国债的收益率几乎翻了一番，达到1%。同期，德国十年期国债(与欧元区基准政府债券最接近)的收益率保持在-0.5%左右，这表明投资者认为美国经济将跑赢欧洲。

国际货币基金组织(IMF)周二更新的预测也认同这一点，预测美国今年的产出将增长5.1%，足以弥补去年的萎缩幅度。同时，IMF将欧元区的增长预期下调至4.2%，这意味着该地区的经济要到2022年才能恢复到大流行前的水平。

然而，尽管如此，欧元兑美元依然在升值。欧洲央行在去年9月就将汇率问题列为一个风险，并在10月和12月将其纳入政策声明中，这是一个不寻常的举动，突显了其担忧程度。

尽管今年以来欧元已经稳定下来，且上周的政策声明中也并未提及货币问题，但欧央行行长拉加德在新闻发布会上重申，官员将监测其对通胀的影响。

决策者们在研究，是否是欧美刺激措施的差异导致了欧元兑美元持续升值。

欧洲央行在大流行期间的紧急刺激措施主要依靠1.85万亿欧元(合2.25万亿美元)的债券购买计划以及一系列向银行提供的超廉价长期贷款，其主要利率在大流行前就已经是全球最低，为-0.5%。

而美联储在去年3月份将利率下调了150个基点，几乎降至零，官员们已表示至少在2023年之前都将利率保持在该水平。美联储还启动了九种不同的贷款计划，以保持美国经济的持续发展，并承诺每月至少购买1200亿美元资产，直到在就业和通胀方面“取得更大进展”。

另外，美国政府提供的财政援助规模超过了欧元区，这也会影响汇率走势。2020年美国的预算赤字扩大了相当于GDP约11%的水平。一些分析人士认为，对美国祭出额外财政刺激措施的预期也正在打压美元，因为这引发了人们对美国双赤字的新担忧。

相比之下，19个欧元区国家的赤字总额增幅约为GDP总和的9%左右。欧洲的财政刺激政策也高度分散，因国家而异，并且侧重于保持公司存货和保存工作岗位，即便企业被迫中止营业。

德国商业银行评论称，和其他一些央行一样，因为当地的工具大部分已用尽，欧洲央行开始发掘汇率作为货币政策的工具。

野村国际的外汇交易员乔丹·罗切斯特(Jordan Rochester)也表示，如果确实需要采取行动，欧央行可能会动用大流行期间没有使用过的工具。他在报告中说：

“欧洲央行对此可以做些什么?降息或威胁要降息，使其可信，这样市场就会暂停买入欧元。”

不过，以更宽松政策来遏制汇率上涨的门槛还是非常高的。鉴于欧洲银行业与疫情有关的坏帐规模越来越高，欧洲央行担心调降利率恐怕会使银行业雪上加霜。而且，他们错过了去年处于恐慌深渊时的那个时间窗口，理事会上的鹰派可能会反对。

欧洲央行发言人拒绝置评。隔夜传出上述消息后，欧元立即抹去了日内大部分涨幅。

目前欧元兑美元已升至两年半高位，但交易员们对欧洲央行的警告充耳不闻，仍押注欧元/美元将继续上涨。

几个影响汇率的因素暗示，欧元的涨势还远未结束。

欧元区与美国经通胀调整的10年期收益率差目前处于2014年年初以来首见水准，而当时欧元兑美元在1.37左右。

路透调查的预估中值预测欧元/美元年底前将升至1.25。

据路透计算及美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的数据，最近一周投机客持有的美元净空仓规模增至2011年5月以来最高。

截至1月19日当周，美元净空仓连续第五周增加，达到344.8亿美元。之前一周净空仓规模为340.4亿美元。

同期，欧元净多头升至163466手，为去年10月以来的最高水平。