《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

五一小长假过后，恰逢美联储议息会议，美国上蹿下跳，也牵累了A股市场的走势变化。这当属正常，毕竟美国拥有货币霸权、全球金融中心的地位，那里的剧烈动荡外溢至世界其他国家，这是客观存在。但同时我们也需要意识到，市场走势的“跟随效应”属于短期问题，长远还要看我们自身经济状况，这同样是规律。

就目前而言，美联储退出非常时期的非常政策，需要加息、缩表抑制物价上涨，尤其要挺高美元维护美元霸权，这势必会牺牲一定的经济动能。但中国呢？我们可能需要降息，通过扩张性政策，稳住经济增长。可见，分析中美两国政策要看具体事实，不能简单类比。

问题是：这样的政策差异会不会导致中美利差收窄，进而导致资本逃逸，压制股市上涨？可能会，但也必须看到，股市资本逃逸往往属于“心理性资本逃逸”：即大家都认为资本逃逸会压低股市，于是先跑，结果股市就真跌了。实际上，在利差收窄过程中逃逸的资本，基本属于套利偏好的“热钱”，而绝非股权投资偏好的资本。理论上说，股权资本、实业投资偏好的资本更喜欢低利率金融环境。事实是：过去10多年，美国等发达国家股市持续上涨的根本原因就是低利率。正因如此，A股投资者不必过于在意“热钱”逃逸，就算它们会短期影响市场走势，但不会长期压抑A股市场。

那为什么A股市场每每受到美国股市影响？而且跟跌不跟涨？关键或许在于：第一，历史地看，港股市场基本就是国际“热钱”的聚集地，加之港元对美元的联系汇率制度，这导致港股市场对国际资本流动的反应超级敏感。所以，与其说是A股受累于美股，不如说是A股受累于港股。第二，新加坡A50指数期货，更是经常直接受到“热钱”冲击，市场流动性大的时候，投机客有的是金融产品好炒，而很少关注A50，流动性小的时候，它们最先抛掉A50。两者相加，构造了A股市场“跟跌不跟涨”。

怎么办？如何改变港股市场和A50的这种“规律”？长远方法就是：让A股市场走势去影响港股市场和A50。本来也该如此，A股市场才是母体市场，是港股与A50的“本”。只有A股市场走势长期且频频让港股和A50空头倒霉，局面才会扳回到A股市场主导自己的命运。比如，美股昨日大跌，港股和A50投机者据此做空，如果次日A股市场大涨，那这些做空的投机者就会输得很惨；如果这样的事情频频发生，那他们依据美股走势做空A股就会缺乏信心，长此以往，A股行情独立。

但很遗憾，中国一些金融从业者，不是设法改变A股命运受制于他人的境况，而是屈从于“别人都跌，我跌有理”的信条，如此怎能走出一条独立自主的金融之路？

凯恩斯有个金句：从长远看，我们都已死去。什么意思？他实际是说，我们不能只顾长期而忽视短期。其实，辩证法也告诉我们：长期与短期是对立的统一。所以，我们固然需要注重中国金融市场的长期健康，但同时也不能忽视其短期的变化。把无数的短期，尤其是关键点上的短期做好了，接在一起才有长期向好。

责编：姚坤

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