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《中国经济周刊》首席评论员 钮文新

如果我们确信在新时代、新理念、新格局之下，中国经济未来必须高质量发展，那以股票市场为核心的股权市场就该是金融的重中之重。中国金融结构就必须转向：资本市场为主，货币市场为辅；股权市场为主，债务市场为辅。但目前看，这个转向十分艰难。

或许，不是金融管理者不想，而是行动被某些固有观念困扰。典型的问题是：货币政策到底应当是短期政策，还是必须兼顾长期、中期、短期的政策？新自由主义货币理论认为，货币政策应当是短期政策，所以它只关注金融系统中的短期流动性是否充足。但中国经济高质量发展，以及金融为实体经济服务的根本性质，却需要货币政策供给大量的长期资本。这就是矛盾，不解决这对矛盾，金融为实体经济服务的本质要求就容易落空。

正因如此，货币政策必须兼顾经济短期、中期、长期的发展需求，而绝不能仅仅关注眼前。为此，金融管理者应认真研究符合中国经济特征的货币政策方式。

当前，中国货币杠杆已近8倍。在此前提下，商业银行已经很难应付高杠杆下的长期信贷供给。在中国经济亟需动力的情况下，降低货币杠杆，不能靠收缩贷款，而可能更加合理的要求是：货币政策“加糖降水”——通过增加长期基础货币供给以大幅压低货币乘数，从而破除中国金融市场短期化、货币化、套利化趋势，有效引导中国金融市场长期化、资本化。

为此，金融管理者必须权衡：是中国资本市场健康活跃、积极向上更重，还是企业临时多一点短期贷款更重？尽管二者不是非此即彼的关系，但作为金融管理者，其内心是不是应当有秤？

应当明确：货币政策关注经济未来不等于“透支未来”。为支持经济未来而支持资本市场良性发育，这当然需要央行改变思路，需要央行通过投放长期基础货币去培育经济的未来。但可以肯定：鉴于提高长期基础货币供给同时可以减低货币乘数——即“加糖可以降水”，所以关注未来的货币政策不会导致M2的过大增幅（M2＝基础货币×货币乘数），换句话说：“加糖降水”不会刺激通货膨胀，而且它更不属于“大水漫灌”或寅吃卯粮的“透支未来”。

大家还应当看到：当美国死磕中国科技之际，股市是科技资本展开竞技的重要战场，这一点我们必须看清，而且必须提防。

责编：姚坤

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